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在2005年，萬(wàn)能的美國(guó)消費(fèi)者又度過(guò)了一個(gè)美好的年頭，盡管增長(zhǎng)步伐較2004年來(lái)得緩慢，但仍對(duì)穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所幫助。近年來(lái)，美國(guó)人的消費(fèi)約等于或超出其收入水平，美國(guó)整體的開(kāi)支，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它的財(cái)力，在2005年仍快速的進(jìn)度向世界其他國(guó)家貸款，每天超過(guò)20億美元。
一年前，多數(shù)權(quán)威評(píng)論員都堅(jiān)信這種現(xiàn)象不可能持續(xù)下去。可是，這種現(xiàn)象卻顯然得以持續(xù)，至少多持續(xù)了一年。但是，不可持續(xù)的東西終究是不會(huì)持續(xù)下去的，這點(diǎn)勿庸置疑，所以這就為2006年的美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
有兩大出人意表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，使得美好的日子在2005延長(zhǎng)了一年。首先，盡管聯(lián)邦儲(chǔ)備局繼續(xù)調(diào)升短期利率，但長(zhǎng)期利率卻沒(méi)有隨之而上升，使得樓價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)。這對(duì)于維持全球增長(zhǎng)至關(guān)重要，因?yàn)榻陙?lái)全球最大經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)，主要是依靠房地產(chǎn)來(lái)驅(qū)動(dòng)。個(gè)人將自己的房屋抵押進(jìn)行再融資，用去部分貸款，然后高樓價(jià)又帶動(dòng)更多建筑項(xiàng)目。
長(zhǎng)期利率即將上揚(yáng)
但是，這種情況已不太可能持續(xù)下去。幾乎可以肯定，長(zhǎng)期利率最終會(huì)開(kāi)始上揚(yáng)，而這個(gè)“最終”看來(lái)就會(huì)在明年出現(xiàn)。果真如此，美國(guó)人便須花費(fèi)更多錢(qián)來(lái)養(yǎng)債，而他們能夠用于商品與服務(wù)方面的開(kāi)支，就會(huì)相應(yīng)減少。此外，房地產(chǎn)價(jià)格很可能會(huì)急促止?jié)q，事實(shí)上還可能會(huì)回跌。因此，房屋抵押再融資也將慢慢消失，再也不能從房地產(chǎn)中抽出現(xiàn)金來(lái)維持美國(guó)的消費(fèi)熱潮。由于這兩個(gè)原因，總需求便會(huì)下降。
現(xiàn)金充沛的企業(yè)界是否有可能通過(guò)增加投資來(lái)彌補(bǔ)這方面的不足呢？由于過(guò)時(shí)的儀器和軟件需要替換，所以總投資可能會(huì)有所增長(zhǎng)。但也有證據(jù)顯示，創(chuàng)新的步調(diào)已經(jīng)放緩，也許這是因?yàn)榻迥陙?lái)研發(fā)領(lǐng)域投資減少的結(jié)果。
不管怎樣，在消費(fèi)逐漸放緩的階段，即使商家現(xiàn)金充沛，一般上都不會(huì)擴(kuò)大投資。經(jīng)濟(jì)的不確定性，可能會(huì)使企業(yè)的投資決策更為謹(jǐn)慎。簡(jiǎn)而言之，更大的可能性是投資持平加劇了消費(fèi)放緩的趨勢(shì)，而不是投資加速到足以抵消消費(fèi)放緩。
但這并非2006年美國(guó)和全球前景暗淡的唯一原因。2005年第二個(gè)出人意表的現(xiàn)象是，當(dāng)油價(jià)漲幅大大超過(guò)預(yù)期時(shí)，絕大部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)制約效應(yīng)似乎沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)，至少截至今年底情況是這樣。例如，由于油價(jià)上漲的原故，美國(guó)在石油進(jìn)口方面的開(kāi)支，一年約增加500億美元，而這些錢(qián)本來(lái)應(yīng)該會(huì)花費(fèi)在美國(guó)所制造的商品上。
在2005年的大部分時(shí)間，美國(guó)消費(fèi)者表現(xiàn)得好像并未真正相信油價(jià)會(huì)居高不下，至少暫時(shí)如此。這種現(xiàn)象并不像表面上那樣令人吃驚。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究顯示，油價(jià)上漲所帶來(lái)的整體效應(yīng)，要在一到兩年之后才會(huì)感覺(jué)到�，F(xiàn)在，由于期貨市場(chǎng)預(yù)測(cè)在未來(lái)兩年，油價(jià)將居于每桶50至60美元的水平，對(duì)高耗油車(chē)輛的需求已經(jīng)逐漸消失，隨之而消失的還有美國(guó)汽車(chē)制造商的前景。這些公司的戰(zhàn)略，是將籌碼押在低油價(jià)和美國(guó)人對(duì)運(yùn)動(dòng)車(chē)的喜好之上。
世界其他各地的增長(zhǎng)前景看起來(lái)雖比美國(guó)好，但高油價(jià)也很可能會(huì)抑制這些地方的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。中國(guó)的增長(zhǎng)將繼續(xù)讓世界震驚。事實(shí)上，新的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)經(jīng)濟(jì)比過(guò)去人們所認(rèn)為的要強(qiáng)大20%。此外，中國(guó)蓬勃的增長(zhǎng)將在亞洲各地引起回響，包括日本(以某種沉默的方式)在內(nèi)。
2006年的風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)
歐洲的情況仍然喜憂(yōu)參半。盡管歐洲經(jīng)濟(jì)仍需要進(jìn)一步給予刺激，以確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但歐洲中央銀行還是一意孤行地提高利率。德國(guó)新政府好像還深恐這情況不夠糟糕，居然承諾要增加稅收。嚴(yán)正的財(cái)政政策，如果用在適當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)和適當(dāng)?shù)臅r(shí)候是值得贊揚(yáng)的，可是現(xiàn)在是用在錯(cuò)誤的地點(diǎn)和錯(cuò)誤的時(shí)候，而德國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景也將因此而顯得暗淡。
2006年的主要風(fēng)險(xiǎn)，在于美國(guó)長(zhǎng)期所制造的問(wèn)題已經(jīng)在全球達(dá)到頂點(diǎn)：投資者最終正視龐大的結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字、巨大的貿(mào)易缺口、高額的家庭負(fù)債之后，可能會(huì)恐慌的將資金從美國(guó)抽走。另一種情況是，利率上揚(yáng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)走下坡，可能會(huì)嚴(yán)重削弱消費(fèi)需求，使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，讓依賴(lài)美國(guó)市場(chǎng)的其他國(guó)家的出口商壓力重重。
不管是哪種情況，已經(jīng)被龐大赤字所拖累的美國(guó)政府，可能無(wú)力推出反經(jīng)濟(jì)周期的財(cái)政政策作為反應(yīng)。人們對(duì)于布什管理經(jīng)濟(jì)的信心，同對(duì)于他管理伊拉格戰(zhàn)爭(zhēng)的信心一樣低落。所以，我們有充足的理由擔(dān)心，只要其中一項(xiàng)危機(jī)出現(xiàn)，將不會(huì)有妥善的管理。
但2006年更可能是又一個(gè)隱憂(yōu)重重的年頭。中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性，還沒(méi)有大到足以抵消世界其他地方的不足。美國(guó)也將能再度應(yīng)付過(guò)關(guān)，然后將更高的債務(wù)留給將來(lái)。
總而言之，在2006年，即使分派全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)果實(shí)還能像過(guò)去那樣隱隱然可以預(yù)測(cè)，但增長(zhǎng)前景的不確定性也會(huì)不斷增加。至少在美國(guó)，2006年可能又將是實(shí)際工資毫無(wú)增長(zhǎng)，導(dǎo)致中間階層的生活水平停滯不前，甚至下滑的一年。而且在全球各地，這一年也可能是貧富差距繼續(xù)擴(kuò)大的一年。
(摘自新加坡聯(lián)合早報(bào)；作者：斯蒂格里茨)
·作者Joseph E. Stiglitz為2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，現(xiàn)為哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。曾任克林頓總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席、世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼高級(jí)副行長(zhǎng)。
