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　　部分解禁股成本不足4元

　　交通銀行13.2億股限售流通股今日正式解禁，盡管大小非紛紛表示不會(huì)立即拋售，但作為本月規(guī)模最大的一次“大小非”解禁，市場(chǎng)仍然表現(xiàn)出擔(dān)憂(yōu)和恐慌，昨天午后股市大盤(pán)高位跳水，與交行的解禁不無(wú)關(guān)系。

　　為何“大小非”對(duì)一只股票乃至整個(gè)股市影響如此之大？記者了解到，2010年前大小非解禁的規(guī)模十分龐大，而其成本又極為低廉，雖然滬指從6124點(diǎn)的高點(diǎn)跌落到昨日的3637點(diǎn)，但對(duì)于眾多“大小非”們而言，如果選擇拋售，仍可獲得巨額收益。在今日解禁的交通銀行限售股中，有的解禁股成本只有3.8元，若按昨日交行收盤(pán)價(jià)9.76元的股價(jià)拋售，獲利可達(dá)成本價(jià)的1.5倍！信達(dá)證券認(rèn)為，“大小非”問(wèn)題將成為未來(lái)2年股市不可承受之重。

　　何為大小非

　　“大小非”實(shí)際上是市場(chǎng)對(duì)“限售流通股”持有人的一般稱(chēng)呼，低于總股本20%的叫“小非”，大于20%的叫“大非”。產(chǎn)生“大小非”的主要原因是2005年以前國(guó)企進(jìn)行股權(quán)分置改革時(shí)，為保證改革平穩(wěn)進(jìn)行而對(duì)國(guó)有股特別規(guī)定的限制條件。此外企業(yè)上市后進(jìn)行的定向增發(fā)、增資擴(kuò)股、戰(zhàn)略配售等，都會(huì)產(chǎn)生數(shù)量不等的“大小非”。

　　解禁收益 今日拋售收益可達(dá)1.5倍

　　今日，迎來(lái)解禁的交通銀行“大小非”注定會(huì)成為最受矚目的焦點(diǎn)。

　　根據(jù)交通銀行發(fā)布的公告，該公司此次解禁的“限售流通股”主要來(lái)自IPO前已發(fā)行的內(nèi)資股約227.4億股中的約127.6億股、2007年IPO時(shí)向戰(zhàn)略投資者配售的約9.5億股中的約4.8億股，合計(jì)約132.4億股。

　　由于“大小非”大多是在股市低迷時(shí)產(chǎn)生的，其持股成本普遍低廉，而由于大小非的成本目前并非上市公司公開(kāi)披露信息，有關(guān)上市公司也始終諱莫如深，對(duì)投資者而言的確難以準(zhǔn)備獲悉，市場(chǎng)甚至傳聞一些“大小非”的成本甚至可能接近于0。

　　經(jīng)多方打聽(tīng)，記者找到廣東一家持有交通銀行部分限售流通股的法人股東。據(jù)該股東有關(guān)人士透露，該股東所持有的約3200萬(wàn)股交行股票就是來(lái)自IPO前的內(nèi)資股，其成本大約為3.8元/股，按昨日交行收盤(pán)價(jià)9.76元的股價(jià)計(jì)算，假如今天該股東將交行股票全部拋售，所得收入達(dá)3.1億，凈利潤(rùn)將高達(dá)1.92億，是其投資成本的1.5倍！

　　而據(jù)交通銀行一季度持股情況公告顯示，其前10大股東全部是政府機(jī)構(gòu)或者大型企業(yè)集團(tuán)，總持股數(shù)占總股本的73.15%，排名第10的大慶石油管理局持有該公司股票為達(dá)到2.3億股以上，而持股比例僅為0.48%。由此可見(jiàn)，其他隱藏的“小非”規(guī)模和數(shù)量仍然十分龐大。

　　解禁影響

　　每年再造一個(gè)股市

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從今年起到2010年，A股市場(chǎng)合計(jì)“解禁”規(guī)模將有望達(dá)到9031.9億股。其中今年為1181.27億股，2009年為6637.42億股，2010年為1213.21億股。按照目前流通市值計(jì)算，今年解禁近3萬(wàn)億元，2009年解禁超7萬(wàn)億，2010年超過(guò)8萬(wàn)億。按目前兩市總流通市值8萬(wàn)億的規(guī)模比較，相當(dāng)于明后2年每年再造1個(gè)A股市場(chǎng)！

　　平安證券認(rèn)為，如此巨大的解禁規(guī)模下，即使保守按照20%的減持比例測(cè)算，則明后2年股市需要的承接資金也超過(guò)3萬(wàn)億元，與目前股市每月平均幾千億的增量資金相比，根本不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上。

　　解禁主力 基金重倉(cāng)股最易遭減持

　　平安證券認(rèn)為，股權(quán)分置改革旨在消除長(zhǎng)期阻礙中國(guó)證券市場(chǎng)順利發(fā)展的結(jié)構(gòu)性障礙，而即將到來(lái)的“大小非”解禁將打通國(guó)內(nèi)金融資本和實(shí)體資本的套利通道。而目前國(guó)內(nèi)上市公司的市凈率普遍較高，“大小非”特別是小非有著較大的套利空間和減持意愿，這必將對(duì)造成股票市場(chǎng)的供求失衡，A股市場(chǎng)估值面臨巨大壓力。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，只有在實(shí)體資本與金融資本的套利空間逐步消失，大小非減持的沉重壓力才有望從根本上減輕乃至消除。

　　安信證券則認(rèn)為，在大小非解禁高峰到來(lái)的大背景下，普通投資者應(yīng)該堅(jiān)決回避基金重倉(cāng)的高價(jià)股，如寶鋼、中石化、中海發(fā)展、中信證券、瀘州老窖、上海汽車(chē)、蘇寧電器等股票位居今年解禁總金額前7名。此外，已經(jīng)進(jìn)入全流通股、S股或ST股、新股，以及中小板超跌股目前均無(wú)大小非解禁的擔(dān)憂(yōu)，從這方面考慮值得投資者買(mǎi)入。(記者 李鶴鳴)