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　　滬深大盤11月份雙雙取得年內(nèi)最大單月漲幅，但分析人士認(rèn)為，進(jìn)入12月后，在大小非、業(yè)績預(yù)期悲觀等多重因素壓制下，整體市場或許難以延續(xù)強(qiáng)勢。在此背景下，建議投資者以波段把握個股機(jī)會的策略參與年底行情。

　　三大不利因素壓制反彈

　　首先，大盤技術(shù)形態(tài)轉(zhuǎn)弱，上證綜指2000點(diǎn)關(guān)口壓力巨大。盡管深市依然保持了較強(qiáng)的勢頭，但滬市近期在權(quán)重股走弱拖累下，再度面臨關(guān)鍵的技術(shù)選擇位置考驗(yàn)。分析人士指出，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)雖然未完全轉(zhuǎn)壞，但已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，股指二次反彈至2000點(diǎn)即快速回落，同時伴隨著成交量的放大，市場拋壓明顯。另外，60日均線也到達(dá)2000點(diǎn)附近的位置，對市場反彈形成新的壓力。整體而言，預(yù)計(jì)短期市場將延續(xù)震蕩整理的走勢，操作上也需堅(jiān)持低倉位的保守策略。

　　其次，限售股解禁洪峰襲來，大小非“跑路”持續(xù)壓制市場做多熱情。上周A股市場在大幅降息等利好刺激下有所回穩(wěn)，但中信證券資金流向周報統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周所有板塊資金均呈凈流出狀態(tài)，A股市場單周大幅凈流出436.7億元，是近半年來最大單周凈流出規(guī)模。分析人士指出，11月份市場大宗交易量環(huán)比大幅增加，大小非尤其是小非的減持意愿明顯增加，這對于市場反彈行情將持續(xù)構(gòu)成壓力。而根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，12月份解禁股數(shù)量達(dá)233億股，為年內(nèi)第二大解禁高峰；以上周五收盤價計(jì)算，解禁股市值將達(dá)1749億元。

　　第三，企業(yè)盈利下滑趨勢未改，ROE仍處歷史高位，下行風(fēng)險仍然存在。中金公司根據(jù)研究員對2009-2010年盈利預(yù)測，計(jì)算了隱含的預(yù)期凈資產(chǎn)回報率水平，認(rèn)為目前ROE仍處于歷史高位，遠(yuǎn)高于前兩個經(jīng)濟(jì)周期低點(diǎn)的盈利水平。研究員預(yù)計(jì)，全部A股的ROE將從2008年的14.3%回落至2010年的10.7%，相關(guān)的盈利風(fēng)險可能在2008年年報及2009年一季度季報的前后集中釋放，因此建議投資者在本輪反彈中減持銀行、可選消費(fèi)以及已經(jīng)大幅反彈但盈利仍有非常大下降空間的建材、煤炭與虧損可能性很大的鋼鐵股。

　　政策預(yù)期維持局部熱點(diǎn)

　　進(jìn)入12月份，中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善的情形下，部分主力資金或在“年尾行情”情結(jié)的刺激下參與部分政策受益板塊，從而催生市場局部性機(jī)會。分析人士指出，政策重心可能從財(cái)政政策轉(zhuǎn)向貨幣政策以及直接刺激消費(fèi)的政策(房地產(chǎn)政策調(diào)整等)，或?qū)�帶動地產(chǎn)、消費(fèi)等板塊短期出現(xiàn)新一輪反彈。

　　首先，可從資金動向中跟蹤市場短線熱點(diǎn)。中信證券根據(jù)市場資金流向分析認(rèn)為，資金流向與指數(shù)漲跌幅出現(xiàn)方向相反或同向但幅度上有較大背離的情況時，更能反映市場實(shí)際情況。上周市場成交量明顯放大，但商業(yè)貿(mào)易和醫(yī)藥生物板塊出現(xiàn)資金凈流出與指數(shù)上漲偏離的情況，這兩個板塊指數(shù)上周分別上漲1.81%和0.25%，但資金凈流出3.24億元和13.21億元，僅從這個角度看，本周對這兩個板塊應(yīng)保持適度謹(jǐn)慎。同樣，如果短期出現(xiàn)指數(shù)下跌而資金凈流入的情況，相關(guān)板塊則可適度關(guān)注。

　　其次，政策預(yù)期下的受益板塊仍存短線機(jī)會。中金公司指出，“超預(yù)期”的政策對大盤的推動作用呈邊際效用遞減的趨勢，但政策的細(xì)化，包括成品油價格調(diào)整與燃油稅推出、部委與地方政府融資渠道擴(kuò)充等，也可能對相關(guān)板塊形成短期直接刺激作用。國信證券也表示，投資者可選擇景氣度預(yù)期改善的行業(yè)和估值相對偏低的消費(fèi)類行業(yè)。在沒有強(qiáng)力政策改變大部分工業(yè)行業(yè)的景氣預(yù)期之前，投資明確拉動的鐵路機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、民爆等行業(yè)仍然是配置首選；對于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小的連鎖超市和部分裝備制造業(yè)，以及財(cái)政政策不斷刺激的基建拉動板塊、因煤炭價格大幅走低而受益的火電行業(yè)，其中估值相對偏低的品種也值得超配。(記者 韓晗)