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　　進入2009年后，A股連續(xù)兩天的反彈給市場帶來了一絲曙光，也讓不少投資者希望在牛年即將來臨的時候，能夠看到“牛抬頭”的景象。但客觀來說，現(xiàn)階段發(fā)動大級別反彈的難度較大。

　　分析人士認為，A股即將迎來2008年年報以及2009年一季報披露的高峰期，在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷的背景下，上市公司的業(yè)績很有可能會差于預(yù)期，一旦這種局面形成，市場將面對沉重的短期下行壓力。

　　外部“警報”未解除

　　A股市場新年伊始的反彈，主要在于元旦休市期間，在美國經(jīng)濟刺激計劃預(yù)期提升的背景下，歐美及亞洲主要股市紛紛大幅上漲�；蛘哒f，是境外投資者對歐美日主要經(jīng)濟體的預(yù)期有所改善，從而影響了境內(nèi)投資者。那么現(xiàn)實情況真的能令人樂觀嗎？

　　從實際數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟衰退的趨勢仍在延續(xù)。統(tǒng)計顯示，近期美國個人儲蓄率上升至2.8%，個人儲蓄的上升意味著，美國居民對未來的收入增長預(yù)期感到悲觀，從而降低了消費意愿。對于美國經(jīng)濟而言，其增長主要靠的是消費拉動，居民消費意愿的降低，至少從短期看，意味著衰退的風(fēng)險進一步加劇了。

　　此外，一系列最新數(shù)據(jù)也表明，美國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)機尚未出現(xiàn)。比如，2008年12月份消費者信心指數(shù)大幅下降至38的歷史低位，ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)80年以來的最低水平等。

　　與此同時，歐洲與日本的經(jīng)濟仍然深陷衰退泥潭。PMI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)7個月萎縮，新增訂單大幅下降，存貨持續(xù)上行；日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省也預(yù)計，日本經(jīng)濟增速2008年四季度將較三季度大幅下降11%。

　　從上面的分析不難看出，即便美國奧巴馬團隊在不久的將來實施新的經(jīng)濟刺激計劃，外部經(jīng)濟“解除警報”仍然存在很大的不確定性，這就使得境外股市目前還很難形成趨勢性的上漲格局，其對A股的刺激效應(yīng)也就注定是短期的。1月7日，美國股市出現(xiàn)調(diào)整，A股第二天隨即下跌。

　　“業(yè)績風(fēng)暴”考驗市場

　　當(dāng)然，外圍環(huán)境不穩(wěn)定并不意味著境內(nèi)股市就一定會表現(xiàn)低迷。問題的關(guān)鍵還在于觀察投資者對于市場基本面預(yù)期的變化。

　　首先，基本面是不是已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的積極變化，從而使得投資者此前的預(yù)期顯得過于悲觀。但最新的宏觀數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟基本面的積極變化并不是十分明顯。在全球經(jīng)濟衰退的沖擊下，我國2008年11月進出口增速一改前十個月的平穩(wěn)狀態(tài)，出現(xiàn)大幅跳水。其中，出口增速7年來首次同比下降2.3%。這意味著對外依存度奇高的中國經(jīng)濟，仍然處于巨大的減速風(fēng)險之中。而從內(nèi)部來看，12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為41.2%，已經(jīng)連續(xù)數(shù)月在50%的警戒線之下徘徊，12月份單月用電量同比下降6.5%。雖然上述兩個數(shù)據(jù)較11月份環(huán)比都有所改善，但其同比數(shù)值均處于歷史低位水平，顯示經(jīng)濟仍未扭轉(zhuǎn)低迷狀態(tài)。

　　其次，投資者會不會形成更加悲觀的預(yù)期，從而使得市場進一步下行。雖然在4萬億投資以及一系列經(jīng)濟刺激政策的支撐下，市場對于宏觀經(jīng)濟的中長期預(yù)期可能會發(fā)生改變，但就短期而言，2008年年報可能會使市場預(yù)期進一步悲觀。

　　有分析認為，2008年四季度全部A股上市公司的業(yè)績有可能同比下降30%以上。一方面，截至2008年三季度，剔除金融板塊后，其余1397家公司的存貨同比增長了45.15%，在大宗商品價格暴跌、需求不足等因素作用下，地產(chǎn)、鋼鐵、化工等行業(yè)四季度面臨巨大的存貨資產(chǎn)減值準備的壓力。另一方面，在2007年四季度市場處于頂端時，投資收益對上市公司盈利是一個不小的“加分項目”；而2008年全年熊市，上市公司投資收益損失將對盈利產(chǎn)生較大負面影響。事實上，從2008年9月-11月工業(yè)企業(yè)凈利潤同比負增長26%看，去年四季度業(yè)績同比下降30%的可能性還是很大的，而這將比目前多數(shù)主流研究機構(gòu)的預(yù)測要悲觀很多，市場或?qū)⒁虼嗣媾R新的下跌動能。(記者 龍躍)

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