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　　回顧A股的本輪反彈：政策是誘因；預(yù)期好轉(zhuǎn)是催化劑；流動(dòng)性是干柴。在政策的大力做多之下，相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回暖跡象，導(dǎo)致了市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性的點(diǎn)燃。因此在判斷行情的持續(xù)性的時(shí)候，以上三個(gè)因素是不得不考慮的對(duì)象。

　　政策：

　　超預(yù)期的想象空間已不大

　　現(xiàn)階段政策做多的氛圍未變，但是政策可用之牌越來越少。隨著諸多產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的相繼出臺(tái)，A股上市公司中涉及的相關(guān)行業(yè)幾乎都有過輪番表現(xiàn)。前期有關(guān)減稅的傳聞已經(jīng)被稅務(wù)總局澄清，現(xiàn)階段更有力的政策出臺(tái)缺乏想象空間。或許有人將全民發(fā)放消費(fèi)券作為潛在利好，但目前發(fā)放消費(fèi)券僅在部分城市開展，并且發(fā)放對(duì)象以低收入群體為主，以地方政府為主導(dǎo)的消費(fèi)券發(fā)放是未來預(yù)期重點(diǎn)，中央政府發(fā)放全民消費(fèi)券的資金來源和是否對(duì)現(xiàn)金消費(fèi)形成擠出效應(yīng)都是充滿爭(zhēng)議之事，因此就政策本身而言，超預(yù)期的想象空間似乎不大。

　　流動(dòng)性：

　　或成也蕭何敗也蕭何

　　宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)和充裕的流動(dòng)性是元月以后股指再度上攻的主因。主流資金一改初期政策引導(dǎo)時(shí)的觀望態(tài)度。因此對(duì)這兩點(diǎn)的解讀影響到對(duì)反彈行情延續(xù)性的判斷。之前支撐股市回暖的主要有兩點(diǎn)原因。一是信貸連續(xù)幾月環(huán)比回升。信貸資金的大規(guī)模投放導(dǎo)致投資人認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)將會(huì)復(fù)蘇得好于預(yù)期。但1月份的信貸投放無疑給這種預(yù)期潑了一盆冷水，中長(zhǎng)期貸款增多意味信貸資金投放到國家投資拉動(dòng)的項(xiàng)目上，而票據(jù)融資的巨量和M1的增速降低則表明企業(yè)的錢并沒有投放到生產(chǎn)領(lǐng)域，而是趴在定期上或投放到了其他領(lǐng)域。如果是這樣，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和信貸資金的投放將形成脫節(jié)，引發(fā)投資人對(duì)于經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期的進(jìn)程疑慮。而在2月份數(shù)據(jù)出臺(tái)之前，市場(chǎng)的噪音也在繼續(xù)加大，令市場(chǎng)參與者的情緒發(fā)生波動(dòng)。

　　周期性品種：

　　何時(shí)見頂是風(fēng)向標(biāo)

　　表現(xiàn)在盤面當(dāng)中，對(duì)于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)提前做出預(yù)期的無疑是周期性品種，周期性品種也是此次基金加倉的重點(diǎn)，因此周期性品種能否持續(xù)走強(qiáng)也暗含了主流機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期是否發(fā)生了改變。當(dāng)這種預(yù)期發(fā)生變化的時(shí)候，周期性品種也將是最先體現(xiàn)出調(diào)整的板塊。因此某種程度上周期性品種的筑頂時(shí)間意味著此輪反彈的主空間見頂。

　　筆者認(rèn)為充裕的資金是行情的推動(dòng)力，但是如果資金背后的預(yù)期一旦發(fā)生轉(zhuǎn)變的話，給市場(chǎng)帶來的殺傷力不可小視。(國元證券 陳琦)