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　　受大盤權(quán)重股拖累以及中小盤題材股獲利回吐的影響，大盤短期內(nèi)面臨階段性震蕩格局，前期過(guò)度炒作的題材股將承受較大回調(diào)壓力。不過(guò)，考慮到資金面仍比較充裕，調(diào)整后的市場(chǎng)有望再現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　權(quán)重股拖累大盤

　　周二、周三大盤連續(xù)兩日大幅回調(diào)，顯示市場(chǎng)分歧開(kāi)始加大。我們認(rèn)為，大盤調(diào)整可分別從中小盤股與大盤股來(lái)理解。

　　作為本輪行情的人氣板塊，中小盤股借助各類或?qū)嵒蛱摰念}材已有大幅反彈。代表小盤股的中證500指數(shù)自年初至本周一累計(jì)上漲了47.2%，而代表中盤股的中證200指數(shù)也上漲了44.5%。此類人氣板塊目前面臨的不利處境有二：其一是前期漲幅巨大，累積了較多獲利盤；其二則是隨著4萬(wàn)億投資、產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃等一系列政策的塵埃落定，市場(chǎng)炒作熱情漸漸弱化。因此，一旦市場(chǎng)震蕩加劇，獲利資金勢(shì)必選擇離場(chǎng)觀望。

　　不過(guò)，行情發(fā)展的最大制約還在于大盤藍(lán)籌股。在本輪反彈的后半段，投資者普遍將市場(chǎng)上升的動(dòng)力寄托于大盤藍(lán)籌股補(bǔ)漲。而在充裕流動(dòng)性的支撐下，大盤股確實(shí)也階段性出現(xiàn)較強(qiáng)走勢(shì)，在長(zhǎng)假后至本周一的11個(gè)交易日中，有5天中證100指數(shù)漲幅超過(guò)2.5%。問(wèn)題在于，大盤股不可能像小盤股那樣僅僅憑借幾條政策措施就能隨意打開(kāi)想象空間，主導(dǎo)這些權(quán)重板塊的機(jī)構(gòu)投資者也不可能脫離實(shí)實(shí)在在的宏觀數(shù)據(jù)和基本面預(yù)期來(lái)進(jìn)行操作。

　　業(yè)內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分歧依然較大。雖然我們也能勉強(qiáng)從PMI、信貸增速等一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中找到做多大盤股的理由，但這顯然還不足以完全提振市場(chǎng)信心。投資者的顧慮依然很多：例如，如此高的信貸增速能否持續(xù)到第二季度；私人部門的投資將出現(xiàn)怎樣的萎縮；特別是近日海外金融市場(chǎng)再度陷于動(dòng)蕩，各主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的不確定性更是進(jìn)一步加強(qiáng)。在這樣的背景下，銀行、石化、煤炭、鋼鐵等周期性大盤股的反彈也就難以持續(xù)，進(jìn)而拖累了大盤表現(xiàn)。

　　短期仍有反彈機(jī)會(huì)

　　盡管短期市場(chǎng)面臨階段性調(diào)整壓力，但中期來(lái)看，市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)仍值得期待。支持這一判斷的主要依據(jù)在于充裕的流動(dòng)性。由于各商業(yè)銀行對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的爭(zhēng)搶，預(yù)計(jì)整個(gè)一季度的信貸投放都將較為積極，而前期大幅降息催生流動(dòng)性的效果也將逐步顯現(xiàn)。至于市場(chǎng)所關(guān)注的信貸資金是否間接流入股市的問(wèn)題，我們認(rèn)為，即便這一資金來(lái)源被嚴(yán)厲的監(jiān)管部分截?cái)�，也無(wú)法抑制其他途徑資金向市場(chǎng)的流動(dòng)。畢竟當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍存在較大不確定性，民間資金在國(guó)有資本壟斷的背景下又無(wú)法進(jìn)入前景相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，因此選擇入市投資或投機(jī)自然成為合理的選擇。此外，新基金股票倉(cāng)位的提升，以及近期新募集基金的設(shè)立，都將為市場(chǎng)提供后續(xù)的資金來(lái)源。

　　不過(guò)，考慮到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性，大盤權(quán)重股很難出現(xiàn)明顯機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)大盤權(quán)重股在小幅調(diào)整后將回歸前期震蕩的箱體區(qū)域，并成為穩(wěn)定大盤的主要力量，而市場(chǎng)未來(lái)的熱點(diǎn)仍將以中小盤股的結(jié)構(gòu)性行情為主。由于新能源、醫(yī)藥、航天軍工、電力設(shè)備、農(nóng)業(yè)等行業(yè)具備相對(duì)確定的增長(zhǎng)預(yù)期，主流資金在這些板塊中的反復(fù)炒作將是行情的主要特征，投資者可把握相關(guān)個(gè)股充分調(diào)整后的機(jī)會(huì)。(國(guó)都證券　張翔)