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　　面對中國建筑的申購結果，市場此前的一絲擔憂在漸漸消退。在網上申購日(22日)之前一天，上證綜指全天大跌超過50個點，然而繼22日兩市強勁上行之后，23日兩市再度小幅上漲，雙雙創(chuàng)出本輪反彈新高，滬指成功站上3300點，彌補了去年6月10日留下的向下跳空缺口，并且自從1664點反彈以來至23日最高3331點，滬指翻番。

　　破發(fā)可能小

　　中國建筑本次發(fā)行120億股，其中有72億股是網上發(fā)行，占總發(fā)行量的60%。由于中國建筑發(fā)行數量巨大，多數市場人士認為，中簽率較高是意料之中。對于這家公司，最大的看點一是該公司作為國內最大的建筑房地產綜合企業(yè)集團，市場競爭優(yōu)勢明顯，將是國內房地產復蘇、基建盛宴的最大受益者之一；二是作為今年首發(fā)的大盤股，在充分的流動性之下如何表現將會對大盤股的價值中樞給出參考。

　　分析師一方面與同樣處于行業(yè)龍頭地位的中國中鐵和中國鐵建進行比較；另一方面與國內的建筑公司相比。從一些證券機構給出的估值定位來看，無一認為會破發(fā)。

　　國泰君安給出的首日定價為5.28元-5.93元。主要是參照中鐵和鐵建上市首日漲幅均值48%，中國建筑首日定位對應2009年PE為31.4-35.3倍，對應2010年PE為24.4-27.4倍。

　　東興證券認為，該公司的股價應該在4.2元-5.04元。國都證券認為，首日漲幅為16%-24%。中信建投預計，該公司2009年-2010年EPS為0.18元和0.24元，采用絕對估值和相對PE估值的結果是4.05元-5.03元、4.5元-5.4元，上市后合理定價區(qū)間在4.5元-5.4元，價值中樞在5元。

　　上海證券則認為，預計公司上市首日的定價在35倍市盈率，即5.25元-6.65元之間。雖然其對應的2008年PE為51.2倍，低于工程承包類公司2008年的平均PE，但要高于一線地產股2008年的平均估值。因此其發(fā)行價格應該已與目前二級市場的估值接軌，上漲空間不大。不過，考慮到公司2009年業(yè)績增長較為確定，行業(yè)地位較高，且又會有一定的新股溢價，因此預計中國建筑上市首日的漲幅可能在20%-30%之間，即上市之初的定位可能會在5元-5.4元之間。海通證券估計合理區(qū)間在4.6元-5.5元。

　　或成行情試金石

　　短期來看，此次IPO對市場最大的影響就是資金的擠出效應，初步估算，中國建筑的凍資規(guī)�？赡芙咏�2萬億元，很多投資者擔心這對于眼下已經高企的反彈行情來說是一個巨大的沖擊。不少投資者對持續(xù)走高的股市心有余悸，有的借申購的機會，規(guī)避回調風險。但從A股的歷來表現看，申購過程中受到熱烈追捧的股票，即使在上市之后，市場仍會有炒作空間，很可能不但不會消耗流動性，反而有可能會吸引更多資金入市炒新股，甚至帶動整個板塊的提升。

　　國泰君安分析人士認為，決定中國建筑走勢的關鍵是上市首日的定位。如果大盤股上市首日收盤后估值較低，市場仍有炒作空間，則不但不會消耗流動性，反而會吸引流動性入市“炒新”，甚至帶動整個板塊估值提升，如2006年底上市的工商銀行。

　　但是，如果中國建筑上市首日收盤后估值太貴，那走勢很可能像1999年的浦發(fā)銀行和2007年的中國石油。2007年10月，中國石油在股市頂峰時發(fā)行新股籌資668億元，此后A股從6124點的最高點暴跌，至2008年11月的1664點。

　　從2006年6月的上次IPO重啟以來的數據看，大盤股的首日漲幅要小于小盤股，但中簽率及收益率要大于小盤股。從發(fā)行數量來看，發(fā)行股份數量在4億股以上的大盤股上市首日漲幅平均僅為70.39%，網下部分上市日漲幅平均為89.82%，均小于中小盤股。

　　若上市首日即把股票賣出，綜合中簽率及首日漲幅，2006年-2008年期間，發(fā)行的小盤股網上申購收益率平均值為0.24%，網下部分收益率平均為0.80%。發(fā)行量在2億-4億元的上市公司網上申購收益率平均值為0.39%，網下部分收益率平均為1.25%。大盤股網上申購收益率平均值為0.64%，網下平均為3.74%，均為三者中最高。

　　歷史將怎樣重演

　　從歷史上看，超級大盤股每次登陸對市場都是一次嚴峻考驗。中國石油、中國神華，回顧這些鼎鼎有名的大盤股，因為申購凍結資金數量巨大，都曾在市場上引發(fā)了一陣波瀾，中國石油IPO甚至成為2007年股市開始調整的標志之一。

　　中國建筑會不會成為中石油第二？統(tǒng)計顯示，從2006年IPO重啟至今，一共有274例新股完成了發(fā)行，中國建筑的融資額排名第4位，只有中國石油、中國神華、建設銀行位居其上。觀察這幾只超級大盤股發(fā)行前后幾天內的表現，可以發(fā)現它們對大盤走勢都有著較為明顯的影響。

　　2007年9月17日,募資金額超過500億元的建設銀行網上發(fā)行。此前3個交易日大盤連續(xù)上漲,收出3根陽線。9月17日當天,大盤上漲2.06%。發(fā)行完畢后,大盤出現了兩個交易日的震蕩走勢。

　　2007年9月25日,募資超過600億元的中國神華網上發(fā)行,當日大盤下跌1.08%。該股發(fā)行前后大盤走勢都以震蕩為主，9月26日縮量下跌。不過申購資金解凍前一天,大盤發(fā)起了上輪牛市的最后一次上攻,隨后連續(xù)幾個跳空高開,直接沖到6124.04點的歷史最高位。

　　2007年10月26日發(fā)行的中國石油募資高達600多億元。在網上申購前,大盤大跌4.8%,且當日成交量有所放大,二級市場資金撤離明顯。但中國石油發(fā)行完畢后,大盤又出現連續(xù)四個交易日上漲。

　　從大盤股上市首日活躍度看，全流通后的中國銀行、大秦鐵路、中國國航三只權重股上市首日交投活躍度趨于穩(wěn)定，日平均換手率為45.51%，其中中國國航換手率僅為34.79%；而此前上市的7只權重股的首日平均換手率為59.67%，其中華能國際換手率最高為84.2%，寶鋼和招行換手率雙雙超過69%�？傮w趨勢上看，大盤股上市對市場沖擊越來越小。（記者 朱茵）