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　　前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元——

　　9月份新增信貸數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到5167億元，較7月份的3559億元和8月份的4104億元繼續(xù)明顯回升。至此，前三季度我國(guó)人民幣貸款增加8.67萬億元,同比多增5.19萬億元。

　　適度寬松貨幣政策運(yùn)行已過三季。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象日趨明顯的情況下，未來的運(yùn)行趨勢(shì)頗為引人關(guān)注。

　　信貸投放　漸趨平穩(wěn)

　　9月數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，特別是新增貸款5167億元，超出此前3000億元的市場(chǎng)預(yù)期。與上半年國(guó)家項(xiàng)目拉動(dòng)的大量信貸投放不同，三季度各月信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，說明當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸資金存在真實(shí)需要，反映了當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)活躍度進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　事實(shí)上，多家大型銀行已對(duì)信貸策略進(jìn)行一定調(diào)整，平穩(wěn)增長(zhǎng)正在成為共識(shí)。有數(shù)據(jù)顯示，9月份新增的5167億元貸款中，國(guó)有大行和股份制銀行分別增加1105億元和154億元，增幅均為年內(nèi)新低，合計(jì)占比由今年前期的50%-80%劇降至24%。兩類銀行之外的政策性、城商行、農(nóng)信社成為信貸主力，新增貸款猛增至3908億元。

　　截至9月末，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)、狹義貨幣供應(yīng)量(M1)繼續(xù)呈現(xiàn)同比、環(huán)比快速增長(zhǎng)局面。其中，體現(xiàn)微觀經(jīng)濟(jì)活躍度的M1增速16個(gè)月來首次超過M2，同比增長(zhǎng)29.51%，增幅比上年末高出20多個(gè)百分點(diǎn)，最終M2和M1之間形成“倒剪刀差”。這表明經(jīng)濟(jì)活力提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)消費(fèi)與投資的動(dòng)力增加，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸走出偏冷區(qū)域，回歸均衡增長(zhǎng)區(qū)間。

　　值得關(guān)注的是，三季度外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)幅度明顯，顯示國(guó)際短期資本重新流入中國(guó)，出現(xiàn)這種情況的主要原因，一是隨著四季度及明年出口復(fù)蘇預(yù)期及貿(mào)易順差上升，外匯儲(chǔ)備將不斷攀升；而美元大幅貶值，以及經(jīng)濟(jì)明年環(huán)比增速加快的預(yù)期也將吸引大量資本流入。

　　繼行寬政　防微杜漸

　　有人提出，下半年新增信貸的大幅回落，是否是央行貨幣政策緊縮的結(jié)果？

　　應(yīng)該客觀看到，這首先是商業(yè)銀行出于降低風(fēng)險(xiǎn)考慮的自然反應(yīng)。今年前8個(gè)月，我國(guó)銀行信貸激增8萬多億元，下半年受資本充足率等指標(biāo)約束，各家銀行的貸款增長(zhǎng)空間自然有限。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康就在日前表示，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，預(yù)計(jì)年底前商業(yè)銀行的撥備覆蓋率可達(dá)150%。在銀監(jiān)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的密切關(guān)注下，估計(jì)金融機(jī)構(gòu)在今年最后一季的貸款增速將繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健，確保銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。

　　值得注意的是，在控制總量的同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)正發(fā)生明顯變化。

　　10月15日，國(guó)家發(fā)改委再次公開警示產(chǎn)能過剩問題，提出將鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備這6個(gè)行業(yè)作為調(diào)控的重點(diǎn)。同時(shí)列出了電解鋁、造船、大豆壓榨等產(chǎn)能過剩矛盾比較突出的行業(yè)，希望引起各部門、各地區(qū)的重視。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化，在目前信貸規(guī)模收緊的情況下，銀行無疑會(huì)主動(dòng)收緊對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)、高污染、高耗能行業(yè)的信貸，提高貸款門檻。

　　“壓”的同時(shí)也有“保”。央行發(fā)布的貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)提出，要提高信貸質(zhì)量和效益，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、促進(jìn)區(qū)域發(fā)展、節(jié)能減排等薄弱環(huán)節(jié)和領(lǐng)域的支持，努力增強(qiáng)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展支持的均衡性和可持續(xù)性。在保持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的配套貸款合理增長(zhǎng)的同時(shí)，引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸投放向有效推動(dòng)民間投資和消費(fèi)增長(zhǎng)等方面傾斜。

　　無論是從前三季度還是從9月份的數(shù)據(jù)來看，貨幣政策都屬于適度寬松的范疇，這也打消了市場(chǎng)對(duì)“寬松貨幣政策會(huì)否轉(zhuǎn)向的”疑惑。不過，在全球通脹預(yù)期不斷強(qiáng)化的情況下，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要把處理好保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)與防通脹的關(guān)系做為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。

　　央行副行長(zhǎng)馬德倫日前強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前要把握適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，堅(jiān)定不移地維持適度寬松的總體取向，使貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面發(fā)揮更加積極的作用。同時(shí)他表示，當(dāng)前貨幣信貸增長(zhǎng)要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)尚不穩(wěn)固的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)要高度重視貨幣政策效應(yīng)的時(shí)滯因素，今年已投放的大量信貸未來仍將發(fā)揮作用，防止市場(chǎng)流動(dòng)性變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)價(jià)格造成影響。(記者 溫源)