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　　進入8月以來，滬深股市先大幅度回調(diào)，繼而走出震蕩行情。對此，一種有代表性的觀點是，中國經(jīng)濟基本面不能支持新牛市。那么，在國際金融危機風暴席卷全球之際，中國實行的經(jīng)濟政策效果究竟如何？經(jīng)濟基本面究竟怎樣？

　　一是看宏觀經(jīng)濟政策傳遞效果。

　　今年上半年我國GDP增速達到7.1%；而前7個月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資95392億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個百分點；社會消費品零售總額68648億元，同比增長15.0%，扣除價格因素后實際增長16.9%,同比加快3.6個百分點。最簡單的推斷是經(jīng)濟增長企穩(wěn)回升，投資和消費作用較大。

　　就此，有專家認為，上半年經(jīng)濟增長完全是政府加大投資支撐的，中國經(jīng)濟增長沒有可持續(xù)性可言。

　　讓我們再看另一組數(shù)據(jù)：2009年上半年全社會固定資產(chǎn)投資中，非國有部門投資同比增長27.2%，雖然比上年同期下降1.3個百分點，但比一季度上升3.7個百分點，降幅收窄2個百分點；上半年規(guī)模以上非國有工業(yè)企業(yè)增加值同比增長6.6%，雖比去年同期下降10.3個百分點，卻比一季度降幅收窄2.2個百分點，并上升2.1個百分點。其中，1-4月增長4.9%，1-5月增長5.8%，1-6月增長6.6%，呈現(xiàn)逐月走高勢頭。

　　可以預見的是，隨著下半年宏觀經(jīng)濟政策進一步貫徹落實，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將逐步深化，政府投資和民間投資將在經(jīng)濟增長中發(fā)揮更大的作用。

　　其實，當前中國經(jīng)濟發(fā)展動力中最大的掣肘因素還是外貿(mào)。但是，我們也通過近期數(shù)據(jù)讀出了積極的信號。

　　今年前7月全國進出口總額11467.1億美元，同比下降22.7%。逐月查看前七個月的進出口額可以發(fā)現(xiàn)：除了危機形勢最嚴峻的2月份、5月份小有回檔之外，我國外貿(mào)形勢正逐步擺脫國際形勢的陰影走上正軌。尤其是最近3個月，進出口額連續(xù)大幅提高，回穩(wěn)跡象明顯。

　　隨著外圍形勢的逐步好轉(zhuǎn)，我們可以期待，外貿(mào)這駕“馬車”對全年經(jīng)濟增長目標的掣肘進一步減小。

　　二是看行業(yè)景氣及后勁。

　　從中觀層面、行業(yè)角度來看，經(jīng)歷去年四季度和今年一季度的“嚴冬”，房地產(chǎn)業(yè)率先走出困境。房地產(chǎn)行業(yè)回升帶動了上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)：汽車產(chǎn)銷兩旺勢頭在全球首屈一指，鋼材等金屬價格受國內(nèi)投資增長需求大增而扶搖直上。另有數(shù)據(jù)顯示，3月份以來企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn),39個大類行業(yè)中有22個行業(yè)3-5月累計實現(xiàn)利潤同比正增長,比1-2月增加了10個。行業(yè)次第復蘇不僅顯示出宏觀經(jīng)濟政策的效果，也是中國經(jīng)濟基本面改善的明證。

　　近來被國內(nèi)外學者廣泛采納的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)也是經(jīng)濟基本面向好的有力佐證。7月份,制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)從去年11月38.8%的低點回升至53.3%,已連續(xù)5個月保持在50%以上；其中新出口訂單指數(shù)52.1%,已連續(xù)3個月高于50%。全國企業(yè)景氣調(diào)查顯示,今年二季度企業(yè)家信心指數(shù)回升至110.2,比去年四季度和今年一季度分別提高15.6個和9.1個點。國內(nèi)流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格7月份環(huán)比上漲2%,已連續(xù)4個月保持上漲勢頭。這些指標反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動出現(xiàn)明顯改善，正逐步趨于活躍。同時也表明，國家宏觀經(jīng)濟政策和行業(yè)振興規(guī)劃的效果正日益顯現(xiàn)。

　　三是看上市公司業(yè)績及其連續(xù)性。

　　2009年上半年，作為微觀經(jīng)濟主體的上市公司表現(xiàn)出了頑強的應變力與生命力。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，在已經(jīng)披露中報的公司中，780家公司今年上半年實現(xiàn)盈利，占比80.91%，400家公司凈利潤實現(xiàn)增長，占比41.49%。發(fā)布中期業(yè)績預告的公司中，業(yè)績預計向好(預增和預盈)的公司占發(fā)布業(yè)績預告公司總數(shù)的30.9%。照此看，大部分上市公司已經(jīng)在此次經(jīng)濟調(diào)整中率先走出陰霾，顯示出作為經(jīng)濟運行中最活躍細胞的一面。

　　A股市場自2008年10月18日最低1664點上升至今年8月4日3478點，共累積了1814點的升幅，適度的調(diào)整將更有利于后市的發(fā)展。我們不應為這幾百點的跌幅而否定一切。

　　與國際成熟的資本市場相比，目前滬市的市盈率僅24倍左右，對于一個經(jīng)濟依然高速發(fā)展的新興經(jīng)濟體來說，估值已經(jīng)處于合理的區(qū)間；而部分行業(yè)如銀行板塊，只有15倍左右的市盈率。其投資價值已經(jīng)顯露無疑。

　　從國家政策層面說，由于政府前期密集出臺的一系列政策長短結(jié)合，短期效果立竿見影但正功效逐步遞減，長期作用還處發(fā)酵階段，顯效尚需時日。在最近這個“短長效應轉(zhuǎn)換的空檔期”，有人看不明前景，對宏觀經(jīng)濟和股市走勢產(chǎn)生動搖、質(zhì)疑，認為中國經(jīng)濟基本面不樂觀，應該是可以理解的。不過，如果就此引申為中國經(jīng)濟基本面不佳，則有過度之嫌。

　　應當說，此次危機使得中國經(jīng)濟固有的結(jié)構(gòu)性問題更加凸現(xiàn)，這恰為我們加快結(jié)構(gòu)調(diào)整進程提供了契機和決策的動力。那么，政策取向?qū)⒈Ｔ鲩L與調(diào)結(jié)構(gòu)并重，本是題中應有之意。政策效應與市場效應共同作用，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持較快的增長比率是有可能的。

　　在中國經(jīng)濟領(lǐng)先復蘇的大背景下，A股市場集中了國內(nèi)行業(yè)翹楚，同時又因高成長而廣為外圍熱錢簇擁，它為什么不該進入新一輪牛市呢？(姜 楠)