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　　去年10月以來的股市調(diào)整，至今已經(jīng)過去整整半年，大盤累計下跌幅度也已接近“腰斬”。大潮退去以后的市場可謂一片狼藉，風險快速釋放在帶來一系列負面影響的同時，也以冷酷的現(xiàn)實使投資者終于認識到市場風險并非空洞的說教，而是真實的存在；市場的泡沫不管它曾經(jīng)多么輝煌燦爛，最終都是會破滅的。

　　機構(gòu)投資者應(yīng)該反省

　　遺憾的是，到現(xiàn)在為止，投資者們都還是一味地指責那些不顧市場狀況大肆再融資的上市公司和瘋狂拋售股票的“大小非”們，與此同時，他們還抱怨政府部門在市場處于危難時刻不施加援手，借口“市場化”而不作為。最需要做的一件事情———自我反省，他們卻一直都沒有做。

　　應(yīng)該說，在本輪市場調(diào)整中，上市公司的惡性圈錢和“大小非”的競相拋售，確實在一定程度上加大了市場的壓力，使本已弱不禁風的市場變得更加脆弱。然而，需要說明的是，這些因素并非市場調(diào)整的根本原因，它們最多起了一個推波助瀾的作用。

　　問題的根本原因在哪里呢？在于市場本身已經(jīng)累積了過多的泡沫，股票價格早已偏離了其內(nèi)在的價值區(qū)域。價值回歸是必然之舉。市場規(guī)律無人可以抗拒。

　　大家如果不是健忘的話，應(yīng)該記得去年上證指數(shù)在向4000點沖擊期間，政府部門就曾反復向投資者提示市場風險，同時還出臺了一系列為股市降溫的政策措施。可是很多投資者卻全然不顧這一切，不僅如此，他們還在市場不斷創(chuàng)出新高的過程中，以一副勝利者的姿態(tài)對政府的調(diào)控舉措冷嘲熱諷。一些機構(gòu)投資者也在市場狂熱時期失去了應(yīng)有的理性，它們不但沒有看到市場潛在的風險，反而火上加油，一個個比賽似的把2008年的股市目標點位不斷拔高，不要說8000點，就是看到1萬點似乎還意猶未盡。

　　正是在這種氛圍下，機構(gòu)投資者“散戶化”的傾向越來越嚴重，不僅操作頻率越來越快，而且還喜歡群體跟風、競相追高。市場出現(xiàn)過熱也就難以避免。然而盛極而衰，去年搬起來的石頭現(xiàn)在終于砸向了自己的腳。

　　QDII為何高位建倉？

　　機構(gòu)投資者并非都是一個水平，其中也有高下之分。相比之下，QDII因凈值下降得最快而最受人冷眼。

　　作為海外投資試驗品，去年發(fā)行的幾只QDII本來應(yīng)該更加小心為上，加強風險控制�？墒聦崊s與此正好相反，它們的基金經(jīng)理在拿到募資以后就都迫不及待地全倉投入到目標市場，而當時的投資背景是：目標市場近年來都已出現(xiàn)了程度不同的大幅上漲；次貸危機已經(jīng)暴發(fā)且在不斷演變過程中，國際金融市場由此充滿著不確定性；中國政府和一些國際知名投資銀行開始對股市發(fā)出風險提示。QDII這樣無視自身“新手”的身份以及目標市場所隱含的風險，“大躍進”式地“滿負荷”作業(yè)能說是一種負責任的行為嗎？如果說是投機的話倒也可以理解，可問題是后來隨著次貸危機的不斷惡化，它們又“死了都不賣”以致凈值紛紛打了7折、6折甚至于5折。這樣不理性的“長期投資”是基金持有人所需要的嗎？

　　機構(gòu)的判斷能力值得懷疑

　　我們現(xiàn)在不能不懷疑一些機構(gòu)投資者對市場的判斷能力。市場確實有其不可預測的一面，但是有些因素卻并非象人們所說的那樣出人意料。比如說“大小非”，它們都是有明確預期的，什么時候解禁？解禁多少？事先都非常清楚。為什么在自己看高8000點甚至1萬點時沒有考慮這個因素；等到市場一敗涂地時，才說是“大小非”惹的禍？如果“大小非”看好未來市場，它們會這樣瘋狂拋售嗎？誰都希望自己的利益能最大化。如果未來能有60倍的收益，那么它們就絕對不會現(xiàn)在在30倍收益上全部兌現(xiàn)。那種認為“大小非”現(xiàn)在收益已很可觀，所以一定要兌現(xiàn)的說法實在是似是而非。問題的關(guān)鍵不在于“大小非”已經(jīng)收益多少倍，而在于它們是否對未來市場有信心。如果有，它們就不會現(xiàn)在急于拋售，否則，解禁之日就是其兌現(xiàn)之時。機構(gòu)投資者在感嘆自己的“胳膊”扭不過“大小非”的“大腿”時，是否該好好反省一下自己當初為什么會判斷失誤呢？

　　不吸取教訓還可能犯錯

　　今年初趙丹陽清盤時讓一些同業(yè)者很是笑話了一陣，沒有想到現(xiàn)在該輪到自己被人家笑話了。要說價值投資，趙丹陽才真正是名副其實、說到做到，一旦發(fā)現(xiàn)沒有了合適的投資對象，就堅決退出市場。而我們有些機構(gòu)投資者口口聲聲說價值投資，可實際上卻不堅持自己的理念，自欺欺人地以價值投資的名義進行著投機。這正是許多機構(gòu)投資者損失慘重的根本原因�！皯�(zhàn)勝市場”的結(jié)果只能是自己被市場所戰(zhàn)勝。

　　到現(xiàn)在為止，我們所看到的幾乎都是對政府“救市”的呼喚、對大規(guī)模融資的譴責、對“大小非”減持的不滿，唯獨沒有看到投資者特別是機構(gòu)投資者的自我反省。

　　機構(gòu)投資者不值得反省嗎？顯然不是。這個問題不解決，這一輪走勢中所出現(xiàn)的問題在下一輪走勢中就還會出現(xiàn)。(儲著勝)