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　　許多人把巴菲特的價(jià)值投資解讀為買了就不賣，以為長(zhǎng)期持有股票賺了錢就是巴菲特的信徒，這樣的巴菲特解讀值得商榷。

　　在解讀巴菲特的投資模式之前，請(qǐng)每個(gè)人先設(shè)想一個(gè)金融家的形象：穿什么牌子的衣服？開(kāi)什么車？住在哪里？辦公桌上有什么？出門(mén)必帶什么？和什么樣的人在哪里吃飯？等等。這時(shí)我再來(lái)描述他的生活細(xì)節(jié)：他住的地方相當(dāng)于中國(guó)貴陽(yáng)的郊區(qū)小鎮(zhèn)，房子還是1958年花了5.8萬(wàn)美元買的，常常穿牛仔褲在肯德基請(qǐng)客，辦公桌上沒(méi)有電腦，幾乎不攜帶手機(jī)，肯定不會(huì)發(fā)短信�，F(xiàn)在請(qǐng)你對(duì)比一下，這個(gè)巴菲特和你設(shè)想的金融家是一類人嗎？

　　巴菲特13歲在高球場(chǎng)當(dāng)球童，投資致富是他年輕時(shí)的夢(mèng)想，求婚時(shí)他對(duì)未婚妻只講了一句話：“相信我，我會(huì)成為富人”。做投資的錢從哪里來(lái)？于是他發(fā)現(xiàn)了一個(gè)商業(yè)模式，保險(xiǎn)公司收的保費(fèi)解決了長(zhǎng)期資金的來(lái)源，而且不用付利息，還有保費(fèi)收益。收購(gòu)了伯克夏·哈撒韋公司后，巴菲特如魚(yú)得水，可以有充足的長(zhǎng)期資金進(jìn)行投資了。伯克夏是一個(gè)再保險(xiǎn)公司，在紐約證券交易所上市，巴菲特用公司賬面上的保險(xiǎn)浮存金派生出兩項(xiàng)投資業(yè)務(wù)，一是股票投資，二是股權(quán)投資，所以人們可以用三個(gè)數(shù)字來(lái)評(píng)價(jià)伯克夏的成長(zhǎng)業(yè)績(jī)，一是伯克夏的市值增長(zhǎng)，二是股票投資的收益，三是股權(quán)投資的回報(bào)。遺憾的是，把這三個(gè)數(shù)字比較一下，股票投資的年均回報(bào)卻是最低的。

　　在1965-2006年間，伯克夏股票的表現(xiàn)是年平均21.40%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)只有10.40%。伯克夏股東的分紅在1965年是每股4美元，1975年還是4美元，1985年跳到52美元，1995年達(dá)175美元，2006年高達(dá)3625美元。可見(jiàn)伯克夏大部分投資收益是在1995-2006年間實(shí)現(xiàn)的，而在這一段時(shí)間，伯克夏的主營(yíng)業(yè)務(wù)從保險(xiǎn)擴(kuò)大到多個(gè)領(lǐng)域，股權(quán)投資相繼進(jìn)入收割季節(jié)。熟悉伯克夏公司業(yè)務(wù)的人都知道，巴菲特在這10年的主要決策是股權(quán)投資，收購(gòu)兼并，整合出售，甚至國(guó)人熟知的巴菲特投資中石油也是用股權(quán)投資的理念決策的。巴菲特說(shuō)過(guò)，我不懂中國(guó)，也不懂中石油，但是我懂石油。所以，巴菲特投資中石油只是投資石油的一種方式，一種更具流動(dòng)性的方式。我們?cè)儆冒头铺?006年給股東的信來(lái)做個(gè)旁證，伯克夏的投資收益在1965-2006年的年均增長(zhǎng)率是17.9%，其中1995-2006年是31.7%，由此推算，1965-1995年間，投資收益的年均增長(zhǎng)率只有12.8%，而在這個(gè)時(shí)期，伯克夏的投資收益主要來(lái)源于股票投資，股權(quán)和買賣股權(quán)的投資收益多半發(fā)生在1995年以后。

　　比較了這些數(shù)字后，說(shuō)巴菲特是一個(gè)成功的股權(quán)投資家更為貼切。伯克夏的主營(yíng)業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)，主營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是投資，用保險(xiǎn)浮存金支持股票和股權(quán)兩類投資是伯克夏公司的商業(yè)模式，所以更準(zhǔn)確地說(shuō)，巴菲特是在經(jīng)營(yíng)一個(gè)投資型企業(yè)。巴菲特的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式在中國(guó)是違規(guī)的，用伯克夏商業(yè)模式的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)比較，中國(guó)的巴菲特應(yīng)該是在中國(guó)人壽或中國(guó)平安，但是保監(jiān)會(huì)現(xiàn)在還沒(méi)有核準(zhǔn)保險(xiǎn)公司投資于非上市的私募股權(quán)，也不允許保費(fèi)收入全額用于投資股票，那么中國(guó)的股市中怎么可能有巴菲特的伯克夏模式呢？當(dāng)然，巴菲特的投資理念和伯克夏的經(jīng)營(yíng)模式是完全不同的兩回事，依我所見(jiàn)，在中國(guó)股市中行之有效的方法是用巴菲特的投資理念選股，用索羅斯的投資模式操作(因?yàn)樗髁_斯是宏觀股市投資人)。這就提出了另一個(gè)問(wèn)題：巴菲特的投資理念是什么？

　　用股票投資獲得暴利的故事來(lái)證明自己是“巴菲特”其實(shí)很滑稽，因?yàn)榘头铺氐墓善蓖顿Y并不追求暴利；用中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)重估來(lái)支持死了都不賣的“價(jià)值投資”更是無(wú)稽之談，因?yàn)榘头铺亍安粫?huì)有一毛錢的投資是基于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的”。他一再告誡人們，要從最微觀的角度發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值，用最簡(jiǎn)單的方法感悟市場(chǎng)理性，用最平和的心態(tài)捕捉盈利機(jī)會(huì)，這三個(gè)“最”字就是巴菲特的投資秘訣。所以，要想成為巴菲特的信徒，第一要把電腦扔出窗外，第二永遠(yuǎn)不要看K線圖，第三絕不追隨華爾街的分析師。巴菲特是一個(gè)經(jīng)常站在股市之外的股權(quán)投資家，股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)追求的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值=管理團(tuán)隊(duì)+商業(yè)模式。所以，股權(quán)投資的成功秘訣是：第一投人，第二投人，第三還是投人！

　　其實(shí)，不僅中國(guó)股市不會(huì)有巴菲特，美國(guó)股市也沒(méi)有巴菲特，因?yàn)榘头铺乜偸且跃滞馊说钠胶托膽B(tài)，用旁觀者的常識(shí)和知識(shí)，看著場(chǎng)內(nèi)人的貪婪和恐懼。所以他“一再聲稱，投資人應(yīng)當(dāng)在別人貪婪時(shí)自己謹(jǐn)慎，在別人謹(jǐn)慎時(shí)變得貪婪”。這里說(shuō)的“別人”就是股票投資人，所以中國(guó)股市中的“巴菲特們”一開(kāi)始就站錯(cuò)了位置。(金巖石）