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　　1802點(diǎn)“政策底”的失守，對(duì)投資者所造成的心理沖擊很大。盡管周二午后大盤在金融等權(quán)重股強(qiáng)勁反彈推動(dòng)下再度逼近1800點(diǎn)，但客觀來(lái)說(shuō)，自1802點(diǎn)開始的反彈已經(jīng)徹底失敗，“政策底”的支撐作用也失效了。

　　“政策底”并不可靠

　　今年以來(lái)，管理層曾兩次密集出臺(tái)了一些政策來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)：一是今年的4月份，當(dāng)時(shí)通過(guò)規(guī)范限售股流通以及調(diào)低印花稅2%。等措施，推動(dòng)股指從2990點(diǎn)反彈到3768點(diǎn)，幅度為26.02%；二是在5個(gè)月后的9月份，當(dāng)時(shí)出臺(tái)的政策較多，其中影響最大的是松綁大股東增持和中央?yún)R金公司高調(diào)宣布將入市，股指從1802點(diǎn)反彈到2333點(diǎn)，幅度為29.46%。

　　但是，這兩次明顯的政策干預(yù)，現(xiàn)在看來(lái)其作用還只是短期地刺激了一下市場(chǎng)，沒有改變行情的運(yùn)行趨勢(shì)。隨即大盤又開始下跌，并迭創(chuàng)調(diào)整新低。換個(gè)角度看，如果把有穩(wěn)定市場(chǎng)的政策出臺(tái)認(rèn)為是有關(guān)方面試圖在構(gòu)筑“政策底”的話，那么現(xiàn)在只能說(shuō)“政策底”并不可靠。

　　也許，面對(duì)市場(chǎng)上所出現(xiàn)的非理性殺跌，管理層還會(huì)進(jìn)一步采取穩(wěn)定市場(chǎng)的措施，而且這方面的政策空間也是存在的。但是，當(dāng)前投資者應(yīng)當(dāng)明白，市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)橛辛耸裁凑�策而就此馬上改變運(yùn)行趨勢(shì)。對(duì)股指來(lái)說(shuō)，最有效的應(yīng)該是“市場(chǎng)底”而非“政策底”。當(dāng)然，合適的政策，對(duì)于“市場(chǎng)底”的形成，能夠起到相應(yīng)的推動(dòng)作用。

　　“市場(chǎng)底”還需哪些條件？

　　那么，怎樣才能構(gòu)筑有效的“市場(chǎng)底”呢？我們認(rèn)為，在當(dāng)前的條件下，“市場(chǎng)底”的形成至少要具備這樣一些條件：

　　首先是海外市場(chǎng)能夠逐步平穩(wěn)下來(lái)。最近，歐美股市持續(xù)下跌，亞太股市的跌勢(shì)甚至還在加大，次債危機(jī)未了，又出現(xiàn)信用危機(jī)，現(xiàn)在貨幣危機(jī)也很嚴(yán)重，中國(guó)顯然也不可能在這些危機(jī)中獨(dú)善其身。無(wú)疑，在海外市場(chǎng)沒有真正企穩(wěn)的情況下，境內(nèi)股市要尋找到可靠的“市場(chǎng)底”，可能性并不大。當(dāng)然，海內(nèi)外市場(chǎng)的情況并不完全相同，全球主要國(guó)家及地區(qū)股市的走勢(shì)也不會(huì)完全一致，但是在歐美、亞太一些主要市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)仍然在延續(xù)的情況下，的確不能指望滬深股市會(huì)脫穎而出，“市場(chǎng)底”也不可能在這種情況下真正形成。

　　其次，要形成“市場(chǎng)底”，還需要國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)條件的配合，貨幣政策的進(jìn)一步放松、財(cái)政政策的有效啟動(dòng)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開始回升、企業(yè)效益止住下滑的態(tài)勢(shì)，這些都是股市止跌的必要條件。從目前來(lái)看，以上這些方面已經(jīng)出現(xiàn)了一些積極的變化，但總體來(lái)說(shuō)還不夠�，F(xiàn)在，宏觀數(shù)據(jù)不能讓人們放心投資，微觀數(shù)據(jù)更是使人感到擔(dān)憂，大家都相信經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還沒有到最壞的時(shí)期。只要這種狀況存在，也就不可能有真正的“市場(chǎng)底”。當(dāng)然，股市會(huì)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出提前反映，但這里的前提是先要顯現(xiàn)出有拐點(diǎn)的跡象。所以我們認(rèn)為，只有人們普遍都觀察到了拐點(diǎn)，才會(huì)有構(gòu)筑“市場(chǎng)底”的條件。

　　最后，考慮到市場(chǎng)在運(yùn)行時(shí)往往會(huì)表現(xiàn)出非理性的因素，使得無(wú)論是上漲還是下跌都可能會(huì)過(guò)頭。而要讓“市場(chǎng)底”不至于因?yàn)檫@些因素的存在而過(guò)于偏離理性的預(yù)期，的確還需管理層出臺(tái)進(jìn)一步維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的政策，對(duì)已經(jīng)推出的措施要抓緊落實(shí)，尚在研究中的要加快推出，形成組合拳的態(tài)勢(shì)，持續(xù)地幫助投資者恢復(fù)信心。應(yīng)該說(shuō)，在“市場(chǎng)底”的形成過(guò)程中，也需要“政策底”來(lái)助力，人們不能因?yàn)榻衲辍罢�策底”的兩次失效而否定政策的作用，要沒有前幾次的支持干預(yù)，股市很可能跌得還要慘。

　　根據(jù)以上分析可以看出，現(xiàn)在大盤要形成“市場(chǎng)底”，條件并不很充分。不過(guò)，股市畢竟已經(jīng)跌了很多，并且出現(xiàn)了反復(fù)探底的行情，后市一般來(lái)說(shuō)再要下跌10%以上也不太容易。綜合考量，在1500點(diǎn)左右形成“市場(chǎng)底”的可能是存在的，而要真正確認(rèn)這個(gè)底部，恐怕會(huì)需要很長(zhǎng)的時(shí)間。 (申銀萬(wàn)國(guó) 桂浩明)