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　　從去年11月第一根巨大的月陰K線到現(xiàn)在，已經(jīng)下跌整整一年。上證指數(shù)從最高的6124點到昨天的1719點，跌幅達71.9%，大盤雖沒創(chuàng)新低，但很多個股已經(jīng)創(chuàng)出新低。跌了整一年后，大盤是否存在反彈動能？在基本面、政策面和技術面都有哪些機會和制約？我們請到幾位專家分別從幾個方面進行分析。

　　11月中下旬反彈將會出現(xiàn)

　　昨日全球股市仍處于反彈的趨勢中，但A股市場卻依然我行我素，繼續(xù)低開整理，其中上證指數(shù)更是在早盤一度走低，下探1702.98點，頗有考驗1700點的趨勢。似乎表明11月走勢依然不容樂觀。

　　對于A股市場在近期的持續(xù)走低，業(yè)內(nèi)人士認為固然是諸多因素的合力，尤其是席卷歐美的金融海嘯抑制了各路資金對上市公司未來業(yè)績增速的預期。但這些因素的做空能量最終均要通過A股市場的做空板塊這一載體得以體現(xiàn)出來。前期的載體主要是化工、有色金屬等強周期股票，上周則是鐵路運輸、高速公路運輸?shù)热踔芷诠善薄?/p>

　　而在昨日的做空載體則輪到了券商股，其中海通證券大幅低開后就直接奔向跌停板，后雖竭力掙扎，勉強打開跌停板，但午市后又封于跌停板，如此就形成了多米諾骨牌效應，一向估值高企的券商股終于在昨日大幅走低。其原因可能并不僅僅是融資融券漸成行的利好政策兌現(xiàn)后的回落走勢，更可能是限售股陸續(xù)解禁后的籌碼急促擴容所帶來的資金承接力量崩潰的后果。

　　不過，沒有只漲不跌的股市，同樣也沒有只跌不漲的股市，如果在11月初A股市場因券商股等前期估值高企的品種大幅回落而再度深幅調(diào)整，那么，A股市場在11月中下旬或?qū)⒂瓉硪欢ǖ姆磸椘鯔C。畢竟當前A股市場平均市盈率已落到14倍左右，存在著估值低企的格局，如果再度急跌，A股市場的估值就會更低，從而賦予更強的彈性，反彈的動能也會迅速聚集起來。

　　更為重要的是，到11月中下旬市場就會出現(xiàn)對年報業(yè)績預期的炒作動向，而年報業(yè)績預期不僅僅體現(xiàn)在績優(yōu)成長股中，還體現(xiàn)在部分垃圾股中，比如說ST股的重組保殼等題材中，這就會為A股市場帶來一定的做多機會。與此同時，在未來不久仍會有進一步刺激經(jīng)濟增長的政策出臺，這也會激發(fā)資金對我國經(jīng)濟增長的積極預期。所以，這些信息有望提振市場的反彈樂觀預期，故筆者傾向于11月中下旬或出現(xiàn)反彈趨勢，11月或呈先抑后揚的走勢。

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　　經(jīng)濟沒見底市場也不會見底

　　面對10月連綿陰跌的股市，11月的股指將何去何從？筆者認為以下幾點應值得大家在11月加以關注。

　　第一，大小非解禁的沖動“欲望”。近期外圍股市持續(xù)反彈，管理層不斷出臺護盤措施的時候，還是不能提振市場，根本原因就是大家一直關心的大小非解禁問題。11月A股又將迎來解禁小高峰，大小非的賣出欲望將是左右市場短線的最大做空“動力”。第二，外圍市場是否能夠逐步平穩(wěn)下來。在外圍市場沒有真正企穩(wěn)的情況下，境內(nèi)股市要尋找到可靠的“市場底”，可能性并不大。第三，國內(nèi)相關政策的配合。股指要真正形成“市場底”，還需要國內(nèi)宏觀經(jīng)濟條件的配合，貨幣政策的進一步放松、財政政策的有效啟動、國民經(jīng)濟增長速度開始回升、企業(yè)效益止住下滑的態(tài)勢，這些都是股市止跌的必要條件。從目前來看，以上這些方面已經(jīng)出現(xiàn)了一些積極的變化，但總體來說還不夠。大家都相信經(jīng)濟現(xiàn)在還沒有到最壞的時期。所以我們認為，只有人們普遍都觀察到了經(jīng)濟出現(xiàn)拐點的跡象，才會有構筑“市場底”的條件。第四，國內(nèi)需求新的增長點的持續(xù)。

　　綜上所述，我們判斷底部的標準應該是經(jīng)濟，而不是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的博弈。從理論上分析，在全球性經(jīng)濟衰退的情況下，股市的底部應該是在我國實體經(jīng)濟底部出現(xiàn)的時候，提前半年左右到來，我國經(jīng)濟的底部應該是與全球經(jīng)濟的底部不同的。從技術上分析，通過“波段空間等量下跌”測算，2003點、1840點、1684點、1563點、1342點是非常重要的變盤點。中線投資者可以根據(jù)自己手中的股票逐漸調(diào)整倉位，向“國家隊”資金購買的品種逐漸靠攏，在每次突然“急跌”時根據(jù)以上點位分批、有計劃地逐步買入或許是最佳策略。

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　　個股反彈要看基本面

　　10月行情基本以一根長陰收官，股指跌幅創(chuàng)紀錄地達到24%，也使得11月存在一定的反彈機會。

　　10月的A股市場整體表現(xiàn)出政策行情的特性，上漲的個股也均屬于受到利好刺激。其中，中國寶安所屬的地產(chǎn)板塊受到降息、政策救市等利好刺激；攀渝鈦業(yè)、攀鋼鋼釩憑借重組題材，股價一直呈現(xiàn)強勢格局；新華醫(yī)療所屬的醫(yī)藥股在新醫(yī)改方案推出后，相關個股一直受到市場的追捧。而且，從10月股價有所上升的其他個股來看，地產(chǎn)股、鐵路股、醫(yī)藥股、電力股相對較為集中。另外，在國內(nèi)經(jīng)濟放緩的背景下，保持現(xiàn)金流穩(wěn)定的諸如港口、高速公路等都成為弱勢的避風港。

　　同時，從跌幅榜來看，多數(shù)是主力炒作留下的惡果。另外，10月中，煤炭、油價下跌，帶動相關個股反彈乏力，也使得基金等主力機構大比例拋售周期性行業(yè)個股，鋼鐵、煤炭、石油等跌幅相對大于市場平均水平。

　　整體來看，基本面的變化成為10月個股漲跌的關鍵。因此，筆者認為，從歷史經(jīng)驗來看，在持續(xù)下跌后市場開始轉(zhuǎn)暖的初步時期，盤面相對活躍的主要是具有利好刺激、主力資金持續(xù)關注的強勢個股。如兩度降息相對緩解了資金鏈苦境的地產(chǎn)股；如十七屆三中全會奠定了農(nóng)業(yè)的主基調(diào)，農(nóng)業(yè)股成為活躍板塊；國務院批復投資額達到2萬億元的鐵路股等，都有望成為后市反彈中的活躍板塊。對于股價大幅下跌的個股，雖然在市場略顯轉(zhuǎn)暖的背景下存在一定幅度的反彈空間，但并不是所有反彈個股都具有短線操作價值。筆者建議，對于煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期性個股，在行業(yè)拐點尚未明顯出現(xiàn)、經(jīng)濟環(huán)境尚未回暖之前不宜介入，可考慮逢高減磅。

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　　成交量萎縮近期走勢仍低迷

　　昨日早市大盤小幅低開，隨后股指窄幅震蕩，回補早市跳低缺口，并再度沖擊5日均線。

　　盤面上看，銀行、券商分庭抗禮，其中銀行整體上漲，券商走勢偏弱，交通銀行、浦發(fā)銀行走勢強勁，海通證券在限售股解禁的壓力下出現(xiàn)大跌，拖累了券商股的表現(xiàn)；水務股在漲價預期之下強勁上揚，洪城水業(yè)、武漢控股、首創(chuàng)股份、城投控股等受到市場追捧；在大市值板塊的帶動下，房地產(chǎn)也翻紅，深振業(yè)A、中糧地產(chǎn)、萬科A等地產(chǎn)股積極走高；同時，低價股相當活躍，煤炭，房地產(chǎn)、網(wǎng)絡游戲以及農(nóng)林牧漁概念都表現(xiàn)得相當不錯。但是，整體上看，拉動盤中指數(shù)反彈的主要是中國聯(lián)通、中國平安、工商銀行等權重股，但多數(shù)個股并沒有跟隨上行，場內(nèi)個股跌多漲少，空頭力量占據(jù)上風。同時，隨著成交量的萎縮，短期市場仍將維持低迷走勢特征。

　　從K線來看，日K線三陽夾兩陰，波動幅度逐步收窄，表明連續(xù)的下跌使得空頭繼續(xù)打壓的力度不足。從均線系統(tǒng)來看，目前大盤5日、10日以及20日均線下移速率逐步放緩。上證綜指試探性地向上挑戰(zhàn)5日均線的反壓，如果能成功突破5日均線的反壓，將有利于市場逐步擺脫持續(xù)探底的運行格局。

　　目前市場正處于內(nèi)憂外患的大環(huán)境中，雖然政策做多信號明顯，但經(jīng)濟下滑趨勢已是各方力量難以抵擋的。在沒有發(fā)出明顯見底信號的情況下，投資者在操作上宜保持謹慎，倉位不宜超過50%。在操作策略上，建議投資者關注基本面優(yōu)良的龍頭公司，可考慮分批介入。但仍需合理控制倉位，以應對系統(tǒng)性風險。在政府大規(guī)模刺激經(jīng)濟的預期下，可重點關注非周期類股票和受益于政府支出的板塊，如基礎設施建設、能源建設、電網(wǎng)建設、醫(yī)保建設和品牌消費等相關行業(yè)和個股。

　　東方證券 鐘建