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　　11月份主要宏觀數(shù)據(jù)將在12月10日-17日陸續(xù)發(fā)布，本文前瞻如下。

　　——翹尾影響繼續(xù)下降、食品價(jià)格持續(xù)回落，非食品價(jià)格環(huán)比漲幅下降，共同使11月份CPI繼續(xù)回落至2.8%-3.1%。商務(wù)部及農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，11月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)延續(xù)前期下滑態(tài)勢(shì)，據(jù)此測(cè)算得出11月份食品價(jià)格環(huán)比漲幅在-1.0%~-0.7%之間。隨著PPI超預(yù)期回落，我們預(yù)測(cè)非食品價(jià)格同比將繼續(xù)回落至1.4%附近。由此測(cè)得11月份CPI將落在2.8%~3.1%區(qū)間內(nèi)。 11月翹尾因素較上月大幅下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　——考慮生產(chǎn)周期及存貨周轉(zhuǎn)的影響，以及上游原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格在9~10月仍在加速下跌的影響，我們估計(jì)11月PPI環(huán)比可能與10月基本持平，同比大幅回落至3.0%~3.5%。

　　——M2增速可能小幅反彈至15.2%~15.4%。M2=基礎(chǔ)貨幣*貨幣乘數(shù)，考慮外匯占款增速放緩，以及公開市場(chǎng)11月貨幣凈投放量，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)貨幣將達(dá)到11.85萬(wàn)億元，較上月增加2700億元；11月貨幣乘數(shù)預(yù)計(jì)將小幅回落至3.89左右。據(jù)此得出11月M2將達(dá)到46.05~46.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.2%~15.4%，增速較上月小幅反彈。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，雖然近期貸款增速基本保持不變，但M2增速仍在急劇下滑，中央投資對(duì)銀行貸款的帶動(dòng)促使11月M2增速大幅反彈的可能性不大。

　　——11月出口增速可能繼續(xù)大幅下滑至14.5%~16.0%；進(jìn)口增速預(yù)計(jì)回落至10%左右，貿(mào)易順差可能較上月小幅回落至340億美元。

　　——11月工業(yè)增加值預(yù)計(jì)仍在低位徘徊，將維持在7.8%-8.4%左右的低位。

　　——隨著未來(lái)收入預(yù)期悲觀，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速可能繼續(xù)回落至19.0~21.0%。

　　——固定資產(chǎn)投資：短期內(nèi)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)11月份增幅將達(dá)到26.5%~27.0%。隨著經(jīng)濟(jì)大幅下滑預(yù)期的增強(qiáng)，中央出臺(tái)了一系列刺激投資的財(cái)政政策，但考慮季節(jié)氣候因素的影響，第四季度投資在實(shí)質(zhì)意義上大規(guī)模展開仍存在困難，因此，我們預(yù)計(jì)11月固定資產(chǎn)投資仍將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。(興業(yè)銀行 魯政委 肖 麗)