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　　國內(nèi)A股持續(xù)低迷，央行降息的預期，使債券投資受到投資者青睞，市場出現(xiàn)了很大的漲幅。面對這樣的市場，很多人在疑問：究竟什么是債券類投資產(chǎn)品，有了很大的漲幅后，債券投資是否還有很大的空間？債券投資的持續(xù)高漲會不會有所調(diào)整？該如何選擇債券或債券基金？

　　本期出場嘉賓：河北理財師協(xié)會秘書長吳俊明

　　國泰君安證券規(guī)劃理財師 胡橋

　　討論債券投資是否進入黃金期前，我們有必要先了解一下債券類投資都包括些什么。

　　債券(Bond)類投資

　　關(guān)鍵詞：國債、公司債券、金融債券；債券基金

　　債券是國家政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

　　“債券類投資可分為直接型投資和間接型投資�！焙颖崩碡攷焻f(xié)會秘書長吳俊明解釋，直接型債券投資包括憑證式債券如國債，實物債券如公司債券，記賬式債券如金融債券；間接型債券投資一般包括債券基金在內(nèi)的證券市場上交易的無實物形態(tài)的債券。

　　值得一提的是，債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。相對于股票基金，與債券特點密切相關(guān)的債券基金由于通過專業(yè)人士集中投資者的資金對不同債券進行組合投資，也具有低風險、低費用、收益較穩(wěn)定并注重當期固定收入以及流動性強的特點。

　　誰在影響

　　債券投資價值

　　關(guān)鍵詞：基礎(chǔ)利率、CPI、通貨膨脹

　　債券類投資的價值會受到諸多外部因素的影響�；�礎(chǔ)利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素。一般來說，債券類投資與基礎(chǔ)利率的升降呈逆向態(tài)勢。如當處于基礎(chǔ)利率的上升期即加息期時，債券類投資就會相對走低，反之，就會高漲。一般來說，短期國債風險最小，收益也相對固定。債券基金產(chǎn)品的投資組合相對更加靈活，流動性更強，但風險和收益是無法固定的。

　　另外，市場利率，衡量通貨膨脹水平的CPI指數(shù)以及外匯匯率風險都對債券類投資的價值有較大的影響。

　　吳俊明舉例說，今年8月份以來的債券市場投資的熱潮就是因持續(xù)的股市低迷以及降息預期影響而出現(xiàn)較大漲幅造成的。債券類投資的穩(wěn)健性成為投資者理財?shù)淖罴堰x擇之一。

　　債券類投資是否仍是好時機？

　　剛進入11月，A股跌入有史以來的最低點，加之10月29日，央行宣布今年第三次降息以及各類經(jīng)濟專家對再次降息的預測，使投資者對債券類產(chǎn)品充滿了期待。但由于之前債券市場已經(jīng)出現(xiàn)了很大的漲幅，于是，現(xiàn)在投資債券類產(chǎn)品是否仍是好時機成為人們爭論的熱點。

　　從三季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，我國CPI和PPI的下滑趨勢比較明顯。8月份以來，國家出臺了刺激經(jīng)濟增長的政策，如三次降息，一次降低貸款利率，兩次存貸款利率一同降；還有降低存款準備金率等充分顯示了國家以此來刺激經(jīng)濟的政策走向。

　　有關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，三次減息后，目前我國一年期存款基準利率是3.6%，一年貸款基準利率為6.66%。如與美國的從5.25%降到1%的利率比較，那么我國還有繼續(xù)降息的空間。

　　所以無論從政策走向，還是從降息預期來看，包括國債、公司債券、金融債券、債券基金在內(nèi)的債券類投資還會有比較好的發(fā)展環(huán)境的。對于投資者而言，其較穩(wěn)健的投資回報還應(yīng)受到繼續(xù)青睞。

　　觀點一：未來仍有降息空間，債券類投資還有更大空間。

　　利率優(yōu)勢、信用利差和流動性狀況是決定債券價格走勢的三個主要因素。就這三個因素而言，現(xiàn)階段與股票、房地產(chǎn)等投資比，債券及債券基金作為投資組合中低風險產(chǎn)品的一種，央行放松貨幣政策、下調(diào)存款準備金率增強了市場的流動性。這對債券類投資都是利好的發(fā)展環(huán)境。

　　隱憂一：債市預期減弱。8月份以來債券市場持續(xù)火爆的主要因素就是降息預期，但預期總歸是預期，未來降息與否并不是板上釘釘?shù)氖虑�。吳俊明和國泰君安的胡橋不約而同地做出同樣的表示。降息預期的透支是債券類投資的主要支撐點之一，雖然各類專家都在預測基準利率還可能降2%-3%。然而，市場是變幻莫測的，一旦經(jīng)濟走勢見好，不排除不再繼續(xù)減息甚至回調(diào)利息的可能，如此以來，債券類投資產(chǎn)品就會受到波及。

　　隱憂二：股市回暖。債券市場與股市有背向發(fā)展的關(guān)系。8月份股市開始走低，而債券市場走強�，F(xiàn)在，股市正處于歷史最低點，但國家仍致力于穩(wěn)定市場，股市仍存在好轉(zhuǎn)的可能。如果股市有階段性穩(wěn)定的行情，那么債券市場就會在短期內(nèi)偏空。

　　吳俊明強調(diào)，今年以來，國債指數(shù)漲幅已達6.74%，這種異乎尋常的發(fā)展必須關(guān)注其短期風險，政府不斷救市，股市出現(xiàn)階段性行情，資金會從債券市場快速抽離。央行票據(jù)利率下滑，債券收益也隨之萎縮。胡橋舉例說，市場上波動的債券基金多數(shù)為短期基金，如中化債和馬鋼債，在短時間內(nèi)從80元上漲至92元，然后回調(diào)至目前的85元左右，4%-5%的變化區(qū)間幾乎相當于債券兩年的收益率。

　　觀點二：提前透支降息預期，短期階段性有隱憂

　　針對目前的經(jīng)濟形勢，吳俊明建議投資者主要關(guān)注一年以上的中長期債券，尤其是有固定利率的國債。比如，2003年發(fā)行的第三期20年國債(100303)目前收益率為17.4%，2002年第13期為期15年的國債收益率為14.2%。購買到2015年后到期的國債或債權(quán)型基金的，即便股票市場出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)仍不會帶來更多利益上的缺損。胡橋也表示，選擇一些有明確收益預期的債券類產(chǎn)品是投資者最明確的選擇。

　　企業(yè)債券由于目前實體經(jīng)濟究竟受到金融危機的影響有多大不能明確，因此，購買企業(yè)債券時還是需要慎重選擇。

　　債券型基金是專業(yè)公司幫助下進行的組合投資，不失為一個好的選擇。值得注意的是，公司債券隨著經(jīng)濟下滑和企業(yè)經(jīng)營風險加劇將會出現(xiàn)比較明顯的分化，未必所有的公司債權(quán)都能夠受到降息利好的刺激。投資者要盡量從業(yè)績比較突出的債券型資金中選擇。不僅如此，還要在申購的時候注意時點的選擇。

　　專家建議：關(guān)注中長期明確收益預期的債券投資(記者 王聰）