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美國前副國務(wù)卿庫珀：我不是2008美國經(jīng)濟悲觀者
2007年12月28日 03:05 來源：第一財經(jīng)日報 
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發(fā)表評論 當(dāng)下全球經(jīng)濟失衡、美國財政貿(mào)易雙赤字現(xiàn)象突出、美國國內(nèi)經(jīng)濟2008年會否衰退？在多重迷局之下，現(xiàn)任教于哈佛大學(xué)經(jīng)濟系的理查德·庫珀(Richard Cooper)12月26日來到北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心，進行題為“對全球不平衡的理解”的演講。隨后，庫珀接受了《第一財經(jīng)日報》專訪。
近日美聯(lián)儲前主席格林斯潘拋出“美國經(jīng)濟會在2008年進入衰退期”的觀點，摩根士丹利亞洲主席羅奇也看衰2008年美國經(jīng)濟。與他們不同的是，美國前副國務(wù)卿庫珀對美國經(jīng)濟前景的描繪，多出一份謹慎的信心。
對此，庫珀幽默地表示：“我可不是他們其中的一員。”
“我不是美國經(jīng)濟減速的支持者，這樣的預(yù)測(衰退)可能比較悲觀�！睅扃暾f。
美國經(jīng)常項目赤字可持續(xù)
庫珀開門見山，對兩個被廣泛認知的相互關(guān)聯(lián)的命題提出疑問。這個命題就是，美國人儲蓄太低，而美國經(jīng)常項目赤字是不可持續(xù)的，這加大了無秩序調(diào)整之下有可能產(chǎn)生的風(fēng)險，以及對世界經(jīng)濟未來的損害。
庫珀表示，這種分析觀點不應(yīng)被視為“真實性”。它們只是看似有些道理的可供參考的假設(shè):一種對于當(dāng)今世界經(jīng)濟如何運作，我們?yōu)楹蔚竭_當(dāng)下境地以及未來有可能帶來何物的假設(shè)。
那么，美國一年超過8000億美元的經(jīng)常項目赤字是可持續(xù)的嗎？
庫珀教授的回答是，單從技術(shù)經(jīng)濟的觀點(而非心理學(xué)或政治維度)得到的答案，毫無疑問是明確的“是”。
庫珀從兩方面入手對這個問題進行解釋：一、外國儲蓄是否足夠支持一個持續(xù)或者甚至上升的美國經(jīng)常項目赤字；二、美國債權(quán)是否足夠優(yōu)質(zhì)，可以滿足潛在的外國需求。
對于第一點，庫珀解釋道，2006年，美國經(jīng)常項目赤字達到史無前例的數(shù)額——8110億美元；但實際上，如果世界金融市場完全“全球化”的話，8110億美元這個結(jié)果比原本會產(chǎn)生的赤字規(guī)模要小。庫珀說的這種“全球化”意味著，全球的儲蓄者，根據(jù)其所在的經(jīng)濟體規(guī)模，在沒有對國內(nèi)投資有任何偏好的情況下支配其儲蓄。
美國經(jīng)濟在2000年，占世界經(jīng)濟份額30%，在2001~2002年有輕微增長，在2006年降至27.5%。
“如果在沒有國內(nèi)偏好的情況下，世界上其他國家或地區(qū)本可以將此種儲蓄份額投資美國。”庫珀分析道，在2000年時，美國則可以將其70%的儲蓄投資到世界上其他國家或地區(qū)，并在2006年時增長至72.5%。
庫珀的結(jié)論是，若如此，那么在2006年，美國的凈外資投資在此種模式下可以達到1.2萬億美元。
“可以預(yù)期的是，在美國的外資投入是持續(xù)增長的�！睅扃瓯硎�，直至美國在世界經(jīng)濟份額的下降抵消外國儲蓄的增長，或者美國儲蓄充足快速增長超過外國儲蓄年增長，或者外國儲蓄下降到消除此差距，這種持續(xù)增長才會停止。
從另外一個維度看，為什么外國投資者要持續(xù)選擇美國進行投資？這也是聽眾和庫珀與記者對話中，被問及的問題。
根據(jù)世界銀行《2007年全球發(fā)展金融》報告，許多私人外資資本都在近年進入了發(fā)展中國家：在2005年，超過了5000億美元(凈)，大部分流向東亞和中歐。
然而在美國，外資私人基金超過了1萬億美元，在2006年則接近1.5萬億美元。
庫珀表示，外國投資者之所以選擇美國，原因很簡單，即因為其經(jīng)濟體的規(guī)模。
若美元發(fā)生危機，
正是各國央行履行職責(zé)之時
在美聯(lián)儲降息50個基點以后，美元匯率創(chuàng)出歷史性低點，美元指數(shù)一度跌至77.70。雖然美國財政部長保爾森一再重申“強勢美元”符合美國利益，然而美元匯率使美元在市場上遭到進一步拋售。
在美國雙赤字未能緩解的背景下，美元作為國際儲備貨幣的地位一直備受爭議。在布雷頓森林體系崩潰后，憑借同石油定價相掛鉤，使世界重新建立對美元的信心，并維持其在世界金融體系中的基礎(chǔ)作用。但美國的財政赤字對GDP的比值一次次地沖破人們的想象，高懸在世界各國頭頂上的美元危機警繩越繃越緊。
根據(jù)IMF《2008年展望報告》，2007年國際主要貨幣基本上延續(xù) 2006 年初以來的趨勢。美元繼續(xù)趨弱，盡管估計其實際有效匯率仍高于中期基本水平。
一些擁有大量美元儲備的國家不止一次宣布將實行外匯儲備多元化。
美元世界基礎(chǔ)貨幣地位遭到削弱日漸凸現(xiàn)，并引起全球市場的普遍關(guān)注。對于所謂的“美元危機”，庫珀表示：“歐元的國際地位正在逐步上升，但我不認為它會起到像美元那樣的基礎(chǔ)貨幣的作用�！�
庫珀表示，最根本的原因是沒有貨幣能替代美元的地位。
“人們認為歐元可能成為美元的替代。我也真心希望未來歐元的國際地位會上升�！睅扃瓯硎荆@其實是歐洲經(jīng)濟體不斷成長的基本面的表現(xiàn)。實際上，即使沒有美元的衰落，歐元的地位也將提升。但是“在可預(yù)見的未來，我沒有看到美元的儲備地位有嚴重危機”。
換一個角度看，哪些是應(yīng)用最廣泛的以歐元計價的證券呢？庫珀反問記者：“你有印象嗎？那就是泰國政府債券(短期債券)�！�
“你可以問問印度和俄羅斯中央銀行，他們真愿意交易類似于泰國政府債券這樣的以歐元計價的證券嗎？”庫珀表示，因此歐元貨幣市場比美元貨幣市場規(guī)模要小得多。
“但需要注意的是，如果英國加入了歐元區(qū)，歐元將比現(xiàn)在更有吸引力，但這不是短時間能完成的�！� 庫珀補充道。
“雖然不確定，但我想知道，中國央行是否做好了使用儲備替代貨幣的試驗準備。如果我是中國央行官員的話，一定會發(fā)現(xiàn)使用其他替代貨幣的局限性�！睅扃赀M一步解釋，有一些老的市場可能勝任，比如英國國債市場，但其規(guī)模仍較小。日元本身也有問題，日元資產(chǎn)的收益仍比較低，在未來，日本的金融市場規(guī)模也更接近美國，但仍需要時間。
庫珀認為，如果有很嚴重的“美元危機”，歐洲央行/英國央行、日本央行，甚至加拿大的央行將合作，就像他們共同應(yīng)對8月份和上周發(fā)生的次級債危機一樣。庫珀表示，因為央行的職責(zé)就是需要保持金融市場運行的穩(wěn)定。如果美元發(fā)生危機，那正是他們履行職責(zé)的時候。
慎提“滯脹”
羅奇近日發(fā)表文章，稱美國消費和房價都在下跌，這是1933年來首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。因此，羅奇作出判斷，美國經(jīng)濟要在2008年衰退。格林斯潘近日也發(fā)表意見，表示美國出現(xiàn)了滯脹的前兆。
庫珀一方面認為，這也有可能發(fā)生，因為有一些證據(jù)支撐，但另一方面，他也堅持在美國經(jīng)濟減速問題上有很多的不確定性�！叭绻@些不確定性因素最終都取得了負面結(jié)果，那么美國經(jīng)濟就將進入衰退�！睅扃杲忉屨f。但根據(jù)庫珀的猜想，這樣的結(jié)果不會發(fā)生。
美國的居民建筑量(residential construction)已經(jīng)出現(xiàn)下滑，并影響了美國其他的經(jīng)濟領(lǐng)域�！暗⒎窃诿髂甓径让绹�(jīng)濟會出現(xiàn)衰退�！�
庫珀認為，問題的關(guān)鍵是美國的消費者將如何反應(yīng)：美國的消費者是否因為次級債而改變他們的消費習(xí)慣？并因為對次級債的擔(dān)憂改變他們的消費儲蓄預(yù)期？如果居民過多地提升儲蓄，那對美國經(jīng)濟而言，“才是真正的衰退。”
美國學(xué)界重提“滯脹”二字，認為美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入了物價上漲而經(jīng)濟增長停滯的“滯脹”狀態(tài)。其中頗有影響力的即為格林斯潘在近日表示，美國食品和能源價格顯著上升，令美國經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹的初期跡象。他重申，美國經(jīng)濟陷入衰退的幾率已經(jīng)增加到五成。
由于物價上升，上世紀70年代的美國發(fā)生過“滯脹”。對于這一疑慮，庫珀對記者表示：“我認為，目前的情況和上世紀70年代已經(jīng)有了很大的不同�！睅扃攴治龅�，首先是石油對經(jīng)濟的基礎(chǔ)作用已經(jīng)不像當(dāng)時那么重要了，且油價上漲的連帶影響對經(jīng)濟的沖擊也小得多。
其次，“此次的石油價格上漲更多的是人為驅(qū)動�！�
最后，也是尤為重要的一點：美國經(jīng)濟和其他發(fā)達工業(yè)國家價格的傳導(dǎo)途徑已經(jīng)發(fā)生了改變。當(dāng)年勞動力成本同石油價格之間的聯(lián)系比現(xiàn)在要強很多。
“就美國而言，上世紀70年代在工會力量的主導(dǎo)下，在用工環(huán)節(jié)簽署了很多硬性的工資聯(lián)動協(xié)議，使得物價上升直接而快速地傳導(dǎo)到工資上，并推升了勞動力成本�！睅扃杲忉尩�，“但如今很多這樣的工會協(xié)議已經(jīng)不存在了。”
在庫珀看來，現(xiàn)在CPI壓力很難直接迅速傳導(dǎo)到勞動力成本上，這其實消除了中央銀行最為擔(dān)心的環(huán)節(jié)。因此，即使不能排除這種情況的產(chǎn)生，也要看到這與以前相比可能性不那么大了。庫珀補充道：“但各國央行會時時刻刻捕捉跡象�！�(馮迪凡)
庫珀
●1958年獲倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位
●1962年獲哈佛大學(xué)博士學(xué)位
●1981年至今任教于哈佛大學(xué)經(jīng)濟系
●美國藝術(shù)和科學(xué)學(xué)院院士，現(xiàn)兼任美國國際經(jīng)濟研究會(Institute of International Economics)的顧問委員會主席
●曾任美國國家情報委員會主席、美國主管經(jīng)濟事務(wù)的副國務(wù)卿、美國波士頓聯(lián)邦儲備銀行主席等
研究領(lǐng)域
●轉(zhuǎn)型經(jīng)濟以及發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長、國際貿(mào)易、國際金融、宏觀經(jīng)濟政策等
代表著作
●《繁榮、危機與調(diào)整》、《韓國的宏觀經(jīng)濟管理(1970~1990)》等
【編輯:宋方燦】
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