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　　從上周六開(kāi)始，基金2008年半年報(bào)開(kāi)始批量出爐。普遍40%左右的凈值虧損，讓中國(guó)基民迎來(lái)了自1998年設(shè)立規(guī)范證券投資基金以來(lái)最糟糕的基金半年報(bào)。其中半年虧損超過(guò)100億的基金并不少見(jiàn)，牛市中的賺錢(qián)機(jī)器，如今已淪為“熊掌”下的受害者。

　　現(xiàn)狀

　　公允價(jià)值損失占基金虧損九成

　　天相投資顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)顯示，基金巨額虧損中，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的證券買(mǎi)賣(mài)價(jià)差虧損在總虧損中占的比例很小，只有10%左右，而真正導(dǎo)致基金上半年巨虧的是公允價(jià)值損失，即尚未實(shí)現(xiàn)的股票及債券等投資損失，這一損失占據(jù)了基金虧損的九成。

　　據(jù)悉，在天相統(tǒng)計(jì)范圍的48只基金中，今年上半年合計(jì)損失了1792億元，其中，公允價(jià)值損失達(dá)到了1613億元，占比達(dá)到了90.02%。上半年虧損最多的基金是中郵核心成長(zhǎng)，該基金虧損199億元，其中，公允價(jià)值損失就達(dá)到了144.5億元，占比達(dá)到了73%。

　　公允價(jià)值損失主要包括尚未賣(mài)出的股票目前市值與當(dāng)初成本之間的差額，今年上半年大盤(pán)48%的跌幅，讓持有股票的基金損失慘重。除此之外，基金認(rèn)購(gòu)新股及定向增發(fā)股份也屢屢被套。如中郵核心成長(zhǎng)報(bào)告期末還持有吉恩鎳業(yè)等四公司定向增發(fā)股份，四家公司讓該基金公允價(jià)值損失2.6億元。如此大的公允價(jià)值損失，也從另一方面說(shuō)明基金死守虧損股票并未賣(mài)出。

　　基民

　　機(jī)構(gòu)拋出散戶接盤(pán)

　　雖然基金凈值虧損嚴(yán)重，但個(gè)人投資者依然對(duì)基金不離不棄。以開(kāi)放式基金為例，個(gè)人投資者持有份額占比保持在95%以上。與此同時(shí)，以保險(xiǎn)公司為首的機(jī)構(gòu)投資者大舉減持封閉式基金，機(jī)構(gòu)減持占比超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，是封基十年歷史上機(jī)構(gòu)減持最多的半年，而拋出部分全被散戶接盤(pán)。

　　如封閉式基金基金景福上半年末機(jī)構(gòu)投資者持有51.10%份額，較去年末61.54%的持有額減少10%以上，機(jī)構(gòu)在減持的同時(shí)，散戶卻在持續(xù)加倉(cāng)。開(kāi)放式基金國(guó)投創(chuàng)新的散戶化更明顯，散戶上半年持有份額達(dá)到98.37%，較上年末增加了0.86個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，散戶仍然是開(kāi)放式基金的絕對(duì)主力。同時(shí)封閉式基金的散戶化趨勢(shì)也漸漸明顯，統(tǒng)計(jì)顯示，機(jī)構(gòu)在8只老封閉式基金中的份額持有比例從去年年底的58.79%下降到今年中期的48.19%，下降了10.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　展望

　　估值雖合理反轉(zhuǎn)缺根基

　　經(jīng)歷了今年以來(lái)的大幅下跌之后，基金經(jīng)理們?cè)诎肽陥?bào)中對(duì)經(jīng)濟(jì)減速、宏觀調(diào)控、企業(yè)盈利下降和股市資金面危機(jī)都比較擔(dān)心，認(rèn)為短期市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛比較難，但同時(shí)他們多認(rèn)為大跌后市場(chǎng)估值基本合理，接下來(lái)會(huì)有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)小盤(pán)、國(guó)投瑞銀等基金經(jīng)理都認(rèn)為，目前的A股市場(chǎng)整體估值已趨于合理。但A股市場(chǎng)要走出困境，仍依賴(lài)于市場(chǎng)信心的恢復(fù)和未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)中不確定性的消除。短期市場(chǎng)將在尋求均衡的估值中樞過(guò)程中震蕩運(yùn)行。從長(zhǎng)期投資的角度看，沒(méi)有悲觀的理由。

　　東方精選基金經(jīng)理表示，在政策不確定性和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化難以判斷的經(jīng)濟(jì)背景下，市場(chǎng)可能缺乏整體性投資機(jī)會(huì)，但對(duì)于采用精選個(gè)股投資思路的基金而言，也許市場(chǎng)又一次提供了沙里淘金的機(jī)會(huì)。(記者 李龍俊)