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　　在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向、貨幣政策掉頭的情況下,2008年債券市場(chǎng)大幅上漲,在大宗投資品類中表現(xiàn)最好。以國債為例,截至2008年12月31日,中債銀行間國債凈價(jià)指數(shù)全年上漲12.49%,交易所上證國債指數(shù)全年上漲9.41%。而股市跌幅卻超過了60%。

　　但是這一情況2009年開始扭轉(zhuǎn)。新年前兩個(gè)交易日,股市井噴的同時(shí),債市卻表現(xiàn)低迷,市場(chǎng)人士認(rèn)為,2009年初仍在降息通道中,債市有一定支撐,但2009年投資債市,更要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn),而不是收益,今年股票機(jī)會(huì)比債市更大。

　　股市熱債市冷

　　在周邊市場(chǎng)回暖的刺激下,雖然市場(chǎng)心態(tài)依然謹(jǐn)慎,但是A股卻走出了讓人意外的凌厲上攻行情,繼周一大漲3%后,昨日上證綜指繼續(xù)大漲3.29%。鋼鐵、銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股輪番啟動(dòng),極大地刺激了人氣,很多機(jī)構(gòu)開始看高到2100點(diǎn)以上。

　　但2008年氣勢(shì)如虹的債市,卻在新年開局不利。

　　周一,上證國債指數(shù)開盤121.35點(diǎn),這也是當(dāng)日的最高點(diǎn),最低探至121.14點(diǎn),收?qǐng)?bào)121.22點(diǎn),跌0.07%。全日共成交5.75億元,幾乎與上一交易日持平。上證企債指數(shù)開盤132.69點(diǎn),最高探至132.84點(diǎn),最低探至132.61點(diǎn),收?qǐng)?bào)132.83點(diǎn),漲0.14%。全日共成交4.85億元,比上一交易日減少0.37億元。

　　周二,債市繼續(xù)出現(xiàn)分化,上證國債指數(shù)高開低走,小幅下挫0.03%,出現(xiàn)兩連陰。而上證企債指數(shù)則震蕩走高,以全日第二高點(diǎn)報(bào)收,并創(chuàng)出132.93點(diǎn)的歷史新高。市場(chǎng)交投依舊清淡。

　　現(xiàn)在的債市等于5000點(diǎn)的股市

　　“現(xiàn)在的債市相當(dāng)于5000點(diǎn)左右的股市,雖然還有一定機(jī)會(huì),但是風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來越大�！鄙虾Ｒ患掖笮腿�商自營部投資經(jīng)理向記者透露,“現(xiàn)在不少同行在降低債券投資的頭寸,追加到了股票倉位,由于流動(dòng)性過剩,也許下半年通脹又會(huì)出現(xiàn),繼續(xù)降息的預(yù)期并不是很大,債市的風(fēng)險(xiǎn)正在積累”。

　　好買基金研究中心研究員莊正也表示,預(yù)期2009年的債券市場(chǎng)前期可能會(huì)在降息的持續(xù)刺激下保持一定上漲,但漲幅將遠(yuǎn)不及2008年。后期隨著降息到位,機(jī)構(gòu)投資者將陸續(xù)獲利了結(jié),加上發(fā)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,債券市場(chǎng)供求關(guān)系將發(fā)生變化,債券價(jià)格可能面臨較大震蕩,風(fēng)險(xiǎn)升高,而預(yù)期收益下降。

　　隨著價(jià)格上漲,債券收益率大幅下調(diào),銀行間1年期國債收益率為1.10%,較年初下跌近260個(gè)基點(diǎn)；10年期國債收益率為2.75%,較年初下跌近170個(gè)基點(diǎn)；1年央票收益率1.13%,已經(jīng)低于2005年8月發(fā)行利率歷史最低點(diǎn)20個(gè)基點(diǎn)。對(duì)此,莊正認(rèn)為,近期收益率曲線在短端大幅下滑之后,長期通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)開始進(jìn)入視野,收益率曲線長端的下調(diào)空間不會(huì)非常大,應(yīng)當(dāng)心長債的風(fēng)險(xiǎn)；在信用風(fēng)險(xiǎn)方面,考慮企業(yè)債信用違約風(fēng)險(xiǎn)在寬松的貨幣政策環(huán)境中有所下降,信用風(fēng)險(xiǎn)不大,以及高息企業(yè)債利率風(fēng)險(xiǎn)較小,所以近期企業(yè)債走勢(shì)好于國債。

　　今年股市機(jī)會(huì)更多

　　去年很多持有債券基金的基民成為了大贏家,特別是純債基金,去年的回報(bào)率大多達(dá)到了10%的水平,但是剛剛出爐的很多基金研究報(bào)告稱,投資者在2009年應(yīng)降低債券基金投資比例,增配股票型基金。

　　匯添富價(jià)值精選基金擬任基金經(jīng)理陳曉翔告訴記者,根據(jù)投資時(shí)鐘理論,目前經(jīng)濟(jì)處于收縮階段,GDP的增速明顯下降,通漲也在迅速下降,央行不斷下調(diào)利率來刺激經(jīng)濟(jì),刺激債券價(jià)格不斷上漲,成為超額收益最大的一類資產(chǎn)。隨著央行不斷下調(diào)利率,經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸從衰退走出來,開始進(jìn)入復(fù)蘇周期。“我們認(rèn)為債券牛市之后的半年到一年,股票可能會(huì)成為整個(gè)大類資產(chǎn)中有超額收益的資產(chǎn)�！彼�認(rèn)為,現(xiàn)階段投資者不妨多關(guān)注價(jià)值型股票,或者價(jià)值型基金,這類資產(chǎn)目前“收益風(fēng)險(xiǎn)比”相對(duì)更佳。

　　針對(duì)債券基金投資策略的變化,莊正建議對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者,2009年上半年建議關(guān)注組合期較短、操作穩(wěn)健的純債券型基金等；下半年可選取操作穩(wěn)健的貨幣基金作為現(xiàn)金管理工具。而如果同時(shí)想關(guān)注股市的機(jī)會(huì)的話,可以在明年關(guān)注債券操作部分穩(wěn)健、擇時(shí)能力較強(qiáng)的偏債券型基金。(記者賈肖明)