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　　無論是巴菲特還是約翰·梅納德·凱恩斯，他們都告訴我們，在資本市場(chǎng)里生存從來都是第一位的。如果想在資本市場(chǎng)里獲得投資收益，第一是要活得足夠長(zhǎng)，有足夠的耐心，才可以等到出現(xiàn)利潤(rùn)的那一天；第二，本金是在資本市場(chǎng)里生存的前提，所以必須首先保住本金。

　　所有資本市場(chǎng)中，都包括了價(jià)值投資(套期保值)、做莊、技術(shù)分析(投機(jī))的贏利模式。

　　股市中，機(jī)構(gòu)獨(dú)立做莊式的贏利模式最終都會(huì)失敗。原因很簡(jiǎn)單，做莊者總有由于股市暴跌等導(dǎo)致資金被套的情況，資金鏈斷裂的那一天，就是神話破滅的時(shí)候，如南方證券和德隆系。通過分析張衛(wèi)星黃金期貨爆倉不難發(fā)現(xiàn)，這也是變相的做莊，最終由于國(guó)際金價(jià)暴跌導(dǎo)致爆倉。

　　熊市中機(jī)構(gòu)可以抱團(tuán)取暖，采取價(jià)值投資的模式。但目前這種模式正在遭到大小非的挑戰(zhàn)，因?yàn)榇笮》浅杀静坏?元，比機(jī)構(gòu)投資者的成本要低很多，規(guī)模也比單一機(jī)構(gòu)更大。

　　商品期貨市場(chǎng)也有投資保值和投機(jī)的贏利模式。我們以技術(shù)分析來看看黃金期貨走向，分析張衛(wèi)星失敗的原因。

　　上海黃金0810合約8月5日反抽黃金線204.27元，屬于典型的線下陽線賣，這時(shí)應(yīng)堅(jiān)決放空，而且前期已跌破了黃金線，所以每次反抽都是堅(jiān)決賣空的機(jī)會(huì)。從204元到180元，0810合約總計(jì)下跌了24元，但跌幅比例是11.8%，按照黃金期貨1：10的放大效應(yīng)，實(shí)際虧損是118%(爆倉)。如果沒有進(jìn)行倉位控制，而是重倉操作，或沒有反手做空對(duì)沖，能不爆倉嗎？

　　有人可能問黃金有很多合約，一個(gè)合約下跌，不代表其他合約也下跌。其實(shí)期貨合約時(shí)間越近，出現(xiàn)信號(hào)越早。再看0809合約，7月23日已經(jīng)非常明確地跌破了黃金線，發(fā)出了賣空信號(hào)，為什么還要做多呢？

　　通過以上分析可以看出：第一，做多和做空的標(biāo)準(zhǔn)就是黃金線；線上持倉，線下持幣。第二，資本市場(chǎng)是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。外面的風(fēng)險(xiǎn)不是我們可以決定的，倉位是我們唯一可以掌握的，所以以倉位變化來控制風(fēng)險(xiǎn)非常重要，任何時(shí)候都不要滿倉，熊市里最高保持50%倉位。(財(cái)經(jīng)博客 凱恩斯)