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　　A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，股票類(lèi)基金凈值大幅縮水。基金三季報(bào)顯示，基金整體資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)跌破了2萬(wàn)億大關(guān)，股票型基金、混合型基金和QDII基金虧損慘重。與此同時(shí)，債券基金則異軍突起，三季度債券基金實(shí)現(xiàn)當(dāng)期利潤(rùn)達(dá)24.94億元，居各種類(lèi)型的基金之首。

　　目前投資者普遍關(guān)心的是，在股市低迷的情況下，是否需要調(diào)整自己的基金組合？為此，上周六的北青財(cái)富課堂請(qǐng)到了銀華基金固定收益部總監(jiān)、銀華增強(qiáng)收益?zhèn)�券基金擬任基金經(jīng)理姜永康與讀者就此進(jìn)行交流。

　　第一課：股市與債市呈“蹺蹺板效應(yīng)”

　　姜永康表示，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的走勢(shì)之間通常會(huì)呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的“蹺蹺板效應(yīng)”。2006年10月9日至今年9月，從我國(guó)上證指數(shù)與上證國(guó)債指數(shù)的走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，二者之間的“蹺蹺板效應(yīng)”較為明顯。

　　“究其根源，在于股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)之間相關(guān)系數(shù)較小，呈現(xiàn)出完全不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，二者在價(jià)格變動(dòng)的方向、時(shí)間和程度等方面都可能不同�！苯�永康說(shuō)。

　　姜永康指出，在證券市場(chǎng)整體資金供給相對(duì)穩(wěn)定的情況下，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間存在一定的資金分流效應(yīng)。如果債券資產(chǎn)相對(duì)于股票資產(chǎn)的息差超過(guò)正常水平，就會(huì)促使投資者對(duì)兩類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益重新進(jìn)行估算，進(jìn)而對(duì)兩類(lèi)資產(chǎn)在整體投資組合中所占權(quán)重做出調(diào)整。資金在兩類(lèi)市場(chǎng)之間流動(dòng)、此消彼長(zhǎng)，也是導(dǎo)致兩類(lèi)資產(chǎn)在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下市場(chǎng)表現(xiàn)不同的原因之一。

　　從不同類(lèi)型基金歷年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)股票市場(chǎng)處于弱市時(shí)，債券型基金顯示出固定收益類(lèi)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，成為資金的低風(fēng)險(xiǎn)“避風(fēng)港”；而當(dāng)股票市場(chǎng)處于牛市時(shí)，很多投資者依然將其作為資產(chǎn)配置中的組成部分。

　　“先看弱市中的表現(xiàn)，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2005年的熊市環(huán)境中，偏股型基金年平均凈值增長(zhǎng)率為3.15%，而偏債型基金平均收益率接近7%；2008年以來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)基金的優(yōu)勢(shì)更加明顯，是今年以來(lái)收益最高的基金類(lèi)型。再看債券基金在牛市中的表現(xiàn)，2006年和2007年快速上漲的牛市行情中，債券型基金也憑借新股申購(gòu)以及適當(dāng)投資于股票二級(jí)市場(chǎng)獲得了平均20%左右的收益率，為投資者帶來(lái)較好的收益。整體來(lái)看，債券型基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，更適合于穩(wěn)健型的投資者，積極型投資者也可以選擇債券型基金作為平滑組合風(fēng)險(xiǎn)收益的產(chǎn)品�！苯�永康強(qiáng)調(diào)。

　　第二課：債券“牛市”能走多久？

　　“回顧一下今年以來(lái)債券市場(chǎng)的表現(xiàn)，其實(shí)今年上半年甚至1月至8月債券市場(chǎng)的表現(xiàn)依然是比較平穩(wěn)的。當(dāng)時(shí)的背景是，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)放緩，但大宗原材料的價(jià)格還是比較高，也就是說(shuō)，上半年通脹壓力還是比較大，國(guó)家還是采取了一些緊縮的貨幣政策，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)信貸規(guī)模做出限制，防止經(jīng)濟(jì)由偏快向過(guò)熱發(fā)展，防止通貨膨脹。但到了8月份，隨著美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散，一些新興市場(chǎng)國(guó)家也開(kāi)始出現(xiàn)一些問(wèn)題，大宗原材料價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)大幅度的下跌，通脹壓力顯著緩解，降息預(yù)期迅速升溫，整個(gè)形勢(shì)明顯有利于債券市場(chǎng)發(fā)展�！苯�永康分析。

　　對(duì)于近期債券市場(chǎng)出現(xiàn)的調(diào)整，姜永康分析，近期債市調(diào)整主要集中在公司債上，國(guó)債、央票、政策性金融債等信用風(fēng)險(xiǎn)較低的債券還是呈現(xiàn)持續(xù)上漲的表現(xiàn)。而由于近期投資者對(duì)個(gè)別企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了擔(dān)憂，所以公司債出現(xiàn)了下跌，甚至回到了7月、8月份的水平，結(jié)合目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，這種調(diào)整也是合理的。

　　事實(shí)上，我國(guó)政府也開(kāi)始注意到經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的負(fù)面作用，近期出臺(tái)了一些刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，包括降低存款準(zhǔn)備金率、降低存貸款利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前來(lái)看，我們國(guó)家的降息力度還是比較弱的，降了三次息，一次只降貸款利率，兩次是存貸款利率一起降。美國(guó)的情況來(lái)看，利率從5.25%一直降到現(xiàn)在的1%，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)降息。“相對(duì)美國(guó)而言，我們的降息空間還是很大的。此外，存款準(zhǔn)備金率目前還是16.5%的比較高的水平，未來(lái)下降空間也很大。從這兩個(gè)角度而言，未來(lái)債券市場(chǎng)還是會(huì)有比較好的發(fā)展環(huán)境。至少明年上半年債券市場(chǎng)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。”姜永康說(shuō)。

　　第三課：股基是否換成債基？

　　目前，很多基民普遍關(guān)注的是，在手中持有的股票型基金出現(xiàn)明顯縮水的情況下，是否將其轉(zhuǎn)換成債券基金呢？

　　對(duì)此，姜永康說(shuō)，這不能一概而論，需要根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好情況進(jìn)行決定。如果投資者未來(lái)有支出的要求，而現(xiàn)在大部分資金放在股票市場(chǎng)里，還是要滿(mǎn)足支付要求。如果這部分錢(qián)暫時(shí)閑置，沒(méi)有安排使用計(jì)劃，那么要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)看是否可以進(jìn)一步投資下去。從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，對(duì)于投資者而言，債券基金是一個(gè)比較好的選擇。

　　“投資者要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理配置，雞蛋不能放在一個(gè)籃子里面，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)規(guī)劃自己的投資組合，制定股票基金、債券基金、貨幣基金以及其他投資品種的投資比例。從目前的市場(chǎng)形式來(lái)看，債券基金是一種規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的投資品種�！苯�永康說(shuō)。

　　債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)的上漲之后近期出現(xiàn)一些調(diào)整，那么現(xiàn)在買(mǎi)債券基金是否來(lái)得及？姜永康表示，目前的調(diào)整主要是一些信用產(chǎn)品，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)下滑過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)的盈利狀況會(huì)受到影響，信用風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)加大，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，調(diào)整是正常的。但是，最近這種調(diào)整有一點(diǎn)點(diǎn)非理性的因素。

　　“現(xiàn)在是否來(lái)得及買(mǎi)債券基金，還是要看未來(lái)有沒(méi)有有利于債券市場(chǎng)走強(qiáng)的因素。政策角度看，貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步放松，存貸款利率也會(huì)下調(diào)，存款準(zhǔn)備金率也會(huì)下調(diào)，這樣債券市場(chǎng)未來(lái)依然會(huì)表現(xiàn)良好。而與股票、房地產(chǎn)等投資品相比，目前債券相對(duì)而言是比較適合的投資品種。”姜永康總結(jié)說(shuō)。(吳琳琳 袁菲娜）