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　　其次，美國、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體正逐步擺脫危機的負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場有所反彈，工業(yè)訂單持續(xù)上升，消費者信心有所恢復(fù)。我國對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的出口可望逐步好轉(zhuǎn)，從而帶動外向型企業(yè)實現(xiàn)開工恢復(fù)和利潤增長，進而有效地提高民營經(jīng)濟和私營經(jīng)濟的活力。再次，剔除價格因素的社會消費品零售總額增長已經(jīng)達(dá)到03年以來的高點，政府出臺的家電下鄉(xiāng)、汽車購置稅減免等措施，對于拉動消費的效果是顯著的。

　　尋找業(yè)績確定性個股

　　基金周刊：在市場上下震蕩的情況下，您認(rèn)為對于專戶投資而言，應(yīng)該采取什么樣的投資策略，現(xiàn)階段看好哪些板塊和品種？隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的逐步明朗，下一階段或者更長的一段時間內(nèi)，看好哪些板塊或品種？

　　袁建軍：建倉策略主要包括兩方面：第一，當(dāng)投資中長期具有持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)成長股時，例如估值具有吸引力的泛消費類個股以及與內(nèi)需相關(guān)的投資品，會采取穩(wěn)步推進的增倉策略。第二，當(dāng)投資大類資產(chǎn)時，考慮到波動性較大的因素，會采取相對保守的投資策略：大跌大買，小跌小買，不跌不買。

　　在倉位控制上，不會太激進，這與對市場的判斷有關(guān)，我們認(rèn)為未來市場主要還是箱體震蕩，所以會采取逐步加大倉位的策略，選擇估值和風(fēng)險比較匹配的品種。此外，專戶本身需要“安全墊”的配合，在收益積累到一定程度后才能加大風(fēng)險暴露。由于對市場的中期比較看好，因此當(dāng)市場下一階段由短期震蕩轉(zhuǎn)為中期向上的時候，我們會及時加大建倉力度，在策略上會有所調(diào)整，這還是需要對宏觀指標(biāo)和流動性的恢復(fù)程度做綜合的判斷之后，才會進行策略上的一些調(diào)整。

　　楊�。簩�戶的規(guī)模不大，操作上較公募基金相對靈活一些。在市場震蕩比較大的情況下，操作會相對更靈活一些。如果對市場看得比較淡，倉位就會降得很低，甚至就沒有權(quán)益類資產(chǎn)；如果對市場看得比較好，倉位就會加的比較高，而不會像公募基金考慮同業(yè)的倉位。

　　投資股票時，一般會關(guān)注兩點，首先從宏觀而言，應(yīng)該選擇受益經(jīng)濟復(fù)蘇比較大的行業(yè)；另一方面就是選擇估值上具備優(yōu)勢的，即基本上還沒有完全反映經(jīng)濟的復(fù)蘇預(yù)期的個股。

　　宏觀經(jīng)濟在復(fù)蘇，基本上所有行業(yè)都是受益的，但一些股票已經(jīng)充分反應(yīng)了這種預(yù)期，甚至過多地反映了預(yù)期，在估值上就不再不具備優(yōu)勢。比如像新能源，它是一個很好的方向，但是未來兩年，新能源企業(yè)還做不到市場預(yù)期的業(yè)績。像金融、地產(chǎn)、鋼鐵、包括煤炭，這些行業(yè)可能還具備一定上升的空間。

　　短期就會按照上述思路建倉，投資一些估值上有優(yōu)勢，未來盈利不斷增長的股票，如果未來某個股票的估值優(yōu)勢不存在了，也會做一定的減持。

　　何肖頡：市場的推動力將由流動性推動向業(yè)績推動轉(zhuǎn)變，后續(xù)的市場機會可能在短期波動平穩(wěn)后，依據(jù)基本面的變化而產(chǎn)生。

　　相對看好前景向好的內(nèi)需行業(yè)、較低估值的銀行業(yè)、工業(yè)以及出口復(fù)蘇帶動的上中游行業(yè)的機會等，將重點關(guān)注內(nèi)需行業(yè)中的成長性公司。

　　選股方面將更加注重基本面和估值的雙重標(biāo)準(zhǔn)。近期將密切關(guān)注房地產(chǎn)銷量的“金九銀十”規(guī)律能否兌現(xiàn)、出口數(shù)據(jù)是否進一步好轉(zhuǎn)、流動性的實際水平是否改變、月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否持續(xù)改善等，以確定中期的投資策略和市場的趨勢性機會。

　　國內(nèi)經(jīng)濟整體復(fù)蘇的趨勢不變，雖然復(fù)蘇的過程中出現(xiàn)短暫的、輕微的波動，但對今年下半年，尤其是四季度的經(jīng)濟，仍然保持相對樂觀的態(tài)度，而未來的經(jīng)濟增長，取決于拉動經(jīng)濟的主要動力能否實現(xiàn)從投資向消費的成功過渡。

　　靈活配置是福音也是挑戰(zhàn)

　　基金周刊：一對多專戶在投資方法上與公募基金有怎樣的差異？多數(shù)專戶投資的股票倉位限制是0-100%，那么靈活配置能否真的帶來福音？

　　袁建軍：一對多更多從絕對收益的角度來進行投資，一對多與公募主要的不同在于一對多專戶類似于一個封閉式，規(guī)模較小的基金，沒有申購、贖回的壓力。

　　在投資方法上，主要采取不斷深入研究，發(fā)揮產(chǎn)品本身的優(yōu)勢，不能簡單地做配置，要在廣泛深入的研究基礎(chǔ)上，階段性集中持股。

　　0-100%的倉位限制是對投資經(jīng)理的挑戰(zhàn)，是否能夠在投資過程中有比較好的體現(xiàn)，是否真的能做到，要靠事實說話。去年我們做的類似于一對多的投顧產(chǎn)品，在市場暴跌時也取得了絕對收益，所以，過去的投資經(jīng)驗證明靈活配置確實能帶來福音的。一對多不但是對擇時的要求更高，對執(zhí)行的要求也更高，不僅要那么想，還要那么做。