近年來，國際短期資本在我國呈現持續(xù)流入之勢。從國際收支平衡表來看，自2001年起短期外債余額逐年增加，占外債總余額比例呈逐年增長態(tài)勢，2006年達到56.85%。近年短期外債的快速增長說明有大量短期國際資本進入我國。從近幾年的實際情況來看，大量短期國際資本確實大舉進入了我國債市、股市與房市并參與了炒作。除合法途徑外，境外短期資本還通過虛假貿易、地下錢莊等非正規(guī)途徑進入我國。
近日，國家外匯管理局在銀行外匯檢查情況通報會上宣布，在對銀行外匯業(yè)務進行的檢查中，發(fā)現一些銀行在履行真實性審核職責方面存在問題，使得一些境外投機性資金假借貿易或投資等渠道流入，甚至變相進入國內房地產市場和股票市場等。值得關注的是，我們通過考察近幾年以來我國的國際收支平衡表和外債變化情況發(fā)現，近年來國際短期資本在持續(xù)流入我國。
首先，從國際收支平衡表來看，金融項目的貸方(負債方)變化反映出在官方統(tǒng)計范圍內的外資流入情況。金融項目包括直接投資、證券投資和其他投資。直接投資的貸方主要是FDI流入。證券投資的貸方則是我國發(fā)行B股、H股等境內外上市外資股以及發(fā)行中長期債券和短期商業(yè)票據等帶來的外資流入。除上述兩項投資之外的投資，如進出口貿易融資、貸款，金融性租賃等，劃入其他投資項目。從內容上看，與國際短期資本流入有關的應該主要是其他投資的貸方。2001年以來，其他投資的貸方金額占全部金融項目貸方金額的比重持續(xù)上升。2000-2006年其他投資的貸方金額分別為421億美元、501億美元、730億美元、1518億美元、2622億美元、3067億美元和5163億美元。其次，從我國外債增長情況來看，自2001年以來，我國短期外債余額以年均19.1%的增速逐年增長，超出外債余額年均增速10個百分點。1985年至2000年(除個別年份)短期外債余額相對平穩(wěn)，占外債總余額比例一直呈逐年下降態(tài)勢。從2001年起短期外債余額逐年增加，占外債總余額比例呈逐年增長態(tài)勢，2006年達到56.85%。近年短期外債的快速增長說明有大量短期國際資本進入我國。
從近幾年的實際情況來看，大量短期國際資本確實大舉進入了我國債市、股市與房市并參與了炒作。2001年以來，外資銀行在我國銀行間市場的交易量一直呈現突飛猛進的格局。2003-2004年我國債市進入下跌階段之時，外資銀行不斷在銀行間市場增持債券。外資銀行在銀行間債券市場的結算量在這兩年大幅度增加，短短兩年，外資銀行在銀行間債券市場成交近900億元，幾乎是前四年總和的30倍。外資銀行在銀行間市場主要進行現券交易，而現券交易又以買入現券為主。顯然，外資銀行進入銀行間市場的目的并非為了融通資金，而是為了買入并持有債券。2004年下半年以來我國債市由熊轉牛，展開一輪歷史罕見的牛市行情。2005年7月份匯改以后，外資銀行高位順勢減倉，開始轉為看空債市。
國際游資也大量涌入我國爆發(fā)式增長的房地產市場。目前，海外資金不僅介入我國房地產開發(fā)，還直接在房地產二級市場上大量購入物業(yè)。為防止經濟過熱， 2003年開始的宏觀調控將房地產作為調控的重點之一。但在此背景下，國際游資反而加快了進入我國房地產市場的步伐。2003年以來，境外的房產中介以及大型的金融投資中介開始進入房地產市場，在提供基礎房產中介服務的基礎上，以包銷方式批量買入樓盤房地產，再進行商業(yè)性銷售。據央行上海分行的統(tǒng)計，從2003年宏觀調控開始以來，境外匯入的購房款迅速增長，購房款的本外幣融資中，外匯貸款和外資流入的比例半年之內猛增了7個百分點，境外資本直接流入房地產的比例也大幅提高。2003年以來宏觀調控收緊信貸政策的一個直接后果，就是國內房地產企業(yè)的資金鏈持續(xù)吃緊，不少大企業(yè)如首創(chuàng)、萬科、順馳、萬通和綠地等，開始尋求境外上市等方式引入海外資本，外資乘勢大舉進入我國房地產市場。目前利用非FDI類型的外債已經成為房地產開發(fā)企業(yè)的一種常見的融資渠道。
始于2005年下半年的A股市場轟轟烈烈的牛市行情也吸引了大量國際游資介入。目前外資參與中國A股市場的合法途徑是通過成為合格境外投資者(QFII)投資A股市場。但QFII投資中國A股市場受到額度的嚴格限制。2003年瑞士銀行等成為首批QFII，管理層給予QFII試點第一階段的投資額度為40億美元。2005年7月11日管理層又增加60億美元將QFII額度擴大到100億美元。截至目前，QFII百億的投資額度基本已經用盡。有限的QFII額度顯然無法滿足國外機構投資者的胃口。除合法途徑外，境外短期資本還通過虛假貿易、地下錢莊等非正規(guī)途徑進入我國。(李若愚）
