滬深股指不斷震蕩攀升，但缺乏保值工具的股票市場(chǎng)還能走多遠(yuǎn)？市場(chǎng)需要避險(xiǎn)工具，發(fā)展股指期貨迫在眉睫，而這正是構(gòu)建完善的多層次金融市場(chǎng)體系過程中的重要一步。
國際金融市場(chǎng)中，期貨市場(chǎng)早已是重要的一分子，其在商品定價(jià)、金融產(chǎn)品定價(jià)方面都有著舉足輕重的地位和作用。而在我國，期貨市場(chǎng)的發(fā)展還遠(yuǎn)不能滿足需求。2007年年初的全國金融工作會(huì)議上，我國提出了建設(shè)多層次的金融市場(chǎng)體系的發(fā)展目標(biāo)。發(fā)展股指期貨等金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)正是構(gòu)建完善的多層次金融市場(chǎng)體系過程中的重要一步。
從全球的角度來說，以期貨和期權(quán)市場(chǎng)為核心的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，是與資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等并列的現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要組成部分，而且期貨市場(chǎng)在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中的地位日益突出，發(fā)揮著重要的作用。股指期貨作為金融領(lǐng)域主要的避險(xiǎn)工具之一，經(jīng)過25年的發(fā)展，已成為全球金融衍生品的一個(gè)非常成熟的主流品種。目前，股指期貨、期權(quán)和個(gè)股期貨、期權(quán)合計(jì)已經(jīng)占到了全球期貨、期權(quán)(包括商品期貨、期權(quán)和利率、外匯、股指等金融期貨、期權(quán))65%左右的市場(chǎng)份額，而且股指期貨為資本市場(chǎng)提供了一套行之有效的避險(xiǎn)機(jī)制，已經(jīng)成為各國和地區(qū)金融市場(chǎng)體系中的重要組成部分。
以美國為例，20世紀(jì)70年代初，隨著歐洲美元期貨的推出，給參與外匯現(xiàn)貨交易的銀行提供了控制風(fēng)險(xiǎn)的靈活工具，降低了銀行市場(chǎng)的借貸成本；國債期貨的推出，打破了由少數(shù)政府證券經(jīng)紀(jì)商組成的小團(tuán)體享有的寡頭壟斷，提高了債券市場(chǎng)的運(yùn)作效率；標(biāo)準(zhǔn)普爾500期貨的推出，則是擴(kuò)大了現(xiàn)貨市場(chǎng)股票的交易量，進(jìn)一步促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。
就我國的情況而言，目前我國金融市場(chǎng)體系僅僅包括貨幣、證券、外匯市場(chǎng)以及商品期貨市場(chǎng)，金融期貨及期權(quán)市場(chǎng)還無從談起。上世紀(jì)90年代出現(xiàn)的兩次國債期貨風(fēng)波造成了不好的影響，過去了14年之久，國內(nèi)仍然沒有重新涉足金融期貨領(lǐng)域，這其中有很多原因：
首先，國內(nèi)開設(shè)利率期貨、外匯期貨的條件并不充分，利率并沒有完全市場(chǎng)化，人民幣也沒有實(shí)現(xiàn)自由兌換，國內(nèi)的銀行間債券市場(chǎng)以及外匯交易中心能夠很大程度上滿足市場(chǎng)交易主體的交易需求，市場(chǎng)沒有需求去推動(dòng)金融期貨特別是利率期貨和外匯期貨的發(fā)展；
其次，過去的慘痛教訓(xùn)使每個(gè)想要推動(dòng)金融期貨的人都會(huì)反復(fù)思考這樣的問題———推出金融期貨會(huì)不會(huì)給市場(chǎng)帶來不安定、會(huì)不會(huì)給國家發(fā)展帶來負(fù)面影響，在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好的過程中，不能出現(xiàn)不和諧的“音符”，從而不得不需要考慮一些實(shí)際問題和帶來的影響；
第三，期貨對(duì)于普通人來說，是一個(gè)陌生的事物，即使對(duì)于熟悉證券投資的人來說，也是相當(dāng)陌生的領(lǐng)域，期貨知識(shí)的普及需要一個(gè)過程，運(yùn)用期貨的理念需要時(shí)間才能滲透到生產(chǎn)領(lǐng)域以及投資領(lǐng)域。我國期貨市場(chǎng)從1991年發(fā)展至今，經(jīng)歷了繁榮、整頓清理、重整旗鼓、小心發(fā)展的幾個(gè)階段，2000年以后才慢慢步入正軌，很多期貨公司直到2003年以后才實(shí)現(xiàn)盈利，期貨公司是普及期貨市場(chǎng)培育的主體，逐漸發(fā)展起來的期貨公司對(duì)市場(chǎng)開發(fā)培育的過程也是漸進(jìn)的。隨著過去兩年商品期貨價(jià)格的大幅上漲，期貨市場(chǎng)也得到投資者的普遍關(guān)注，期貨操作的理念也才逐漸深入人心。
在眾多現(xiàn)貨市場(chǎng)中，我國的股票市場(chǎng)在過去一年多的表現(xiàn)可謂是“全球最佳”，上證指數(shù)從1000點(diǎn)以下，漲到了6000點(diǎn)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，股票總市值躋身全球前10名。截至2007年10月12日收盤價(jià)計(jì)算，滬深兩市全部A股的總市值已經(jīng)達(dá)到28.08萬億元，全部A股流通市值為8.77萬億。2006年我國GDP達(dá)到21萬億，滬深兩市A股總市值已經(jīng)超過了2006年GDP，說明股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展已具有相當(dāng)規(guī)模。伴隨著股票市值的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)各主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷地加大，投資者的意見時(shí)常出現(xiàn)分歧，市場(chǎng)的表現(xiàn)不以個(gè)人投資者的意志為轉(zhuǎn)移，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也不斷地加大。在這種市場(chǎng)條件下，推出股指期貨應(yīng)該說是“生逢其時(shí)”。期貨與生俱來具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力，通過期貨市場(chǎng)將套期保值者不愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)上的投機(jī)者和套利交易者，它作為一種避險(xiǎn)工具，不僅有利于減緩市場(chǎng)波動(dòng)給不同類型投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而由于股指期貨交易參與主體的特殊性(參與主體多為金融機(jī)構(gòu)、投資公司、基金等)，股指期貨除了一般的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)作用外，還可以給金融機(jī)構(gòu)提供組合投資的工具，提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率。
發(fā)展股指期貨，是推進(jìn)多層次金融市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)重大步驟和發(fā)展契機(jī)。股指期貨自去年9月份開始醞釀推出，至今無論在基礎(chǔ)設(shè)施，還是在制度建設(shè)方面已準(zhǔn)備就緒，而且投資者對(duì)于期貨帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益也有一定的了解。不過，因其門檻相對(duì)較高，股指期貨畢竟不是普通投資者都能參與的投資品種。以韓國為例，其股指期貨成交量并不出眾，因?yàn)楹霞s價(jià)值不菲，而其最成功的金融衍生品是股指期權(quán)———因其合約價(jià)值小，適合普通投資者參與，并且同樣能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用�？梢�，股指期貨只是金融衍生品市場(chǎng)中的一個(gè)類別，完善的金融衍生品市場(chǎng)能夠滿足不同類別的投資者的不同需求。發(fā)展股指期貨，穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)培育，才能逐步推進(jìn)多層次的金融市場(chǎng)建設(shè)，從而使我國的金融市場(chǎng)更加成熟。(作者劉馨琰單位：經(jīng)易期貨研究中心)
相關(guān)報(bào)道
