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　　融資渠道“堰塞”，遭遇銷售淡季，房地產(chǎn)商今年的日子過得有點“拮據(jù)”，甚至用手頭很緊來形容都不為過。

　　中報數(shù)據(jù)顯示，保利地產(chǎn)、金地集團、招商地產(chǎn)等地產(chǎn)龍頭資金鏈全線收緊，負債率大幅上升。房地產(chǎn)企業(yè)每股籌資現(xiàn)金流量為0.59元，大大高于2007年上半年的0.42元。

　　同樣是2008年中報數(shù)據(jù)，在報告期內(nèi)，保利地產(chǎn)、金地集團、萬科A和招商地產(chǎn)等4家企業(yè)的每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-2.63元、-0.88元、-0.14元和-2.502元。雖然行業(yè)融資環(huán)境不好，但為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營，房地產(chǎn)上市公司還是盡力通過債權(quán)及股權(quán)進行融資，以便使手頭持有更多現(xiàn)金來應(yīng)對行業(yè)的調(diào)整。

　　房地產(chǎn)企業(yè)融資難，已經(jīng)成為不爭的事實。特別是受國家緊縮政策的影響，地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道逐漸萎縮。資料顯示，今年房地產(chǎn)行業(yè)從銀行獲得的新增貸款已接近零增長，自籌資金、發(fā)行債券、增發(fā)新股、定向配售等其他融資渠道的重要性開始進一步凸顯。

　　本報數(shù)據(jù)中心提供的資料顯示，今年增發(fā)新股的房地產(chǎn)類上市公司主要有金融街、名流置業(yè)、棲霞建設(shè)、福星股份，增發(fā)數(shù)量最多的為金融街，達到30000萬股，發(fā)行價格為27.61元/股。而非公開發(fā)行股票的房地產(chǎn)類上市公司包括首開股份、美都股份、泛海建設(shè)、世榮兆業(yè)、香江控股、上實發(fā)展、華麗家族、ST天華、蘇寧環(huán)球，除了華麗家族是采取網(wǎng)下定價發(fā)行，其余的均為定向配售。其中配售最多的是首開股份，發(fā)行數(shù)量為55000萬股，最少的美都股份也達到6300萬股。

　　與增發(fā)不同的是，公司債的發(fā)行同樣惹人注目，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債蔚然成風。西南證券的債券研究員郇超則表示，公司債緩解了房企資金緊張的壓力，可能會成為他們的“救命稻草”。

　　而事實上，很多房地產(chǎn)企業(yè)確實是通過發(fā)行債券來緩解資金緊張的壓力，手頭舉債的公司同樣不在少數(shù)。經(jīng)記者初步統(tǒng)計，今年發(fā)行公司債的公司主要有：金地集團3月發(fā)行12億元公司債；保利地產(chǎn)7月發(fā)行43億元公司債；新湖中寶7月份發(fā)行14億元公司債；北辰實業(yè)7月份發(fā)行17億元公司債；中糧地產(chǎn)8月份發(fā)行12億元公司債；萬科9月份發(fā)行59億元公司債；金融街擬發(fā)行56億元公司債；泛海建設(shè)擬發(fā)行32億元公司債等。

　　中原證券研究員魏博認為，分析其原因，一是監(jiān)管層的政策導(dǎo)向，另一方面大量避險資金從股市轉(zhuǎn)移到債市，兩者都為公司債的順利發(fā)行創(chuàng)造了條件。

　　確實，在去年，地產(chǎn)公司發(fā)行公司債融資，就已經(jīng)得到國家相關(guān)部門的支持。銀監(jiān)會高層去年6月份就曾表示，今后地產(chǎn)企業(yè)融資應(yīng)避免走“銀行貸款”、“上市股權(quán)受讓”兩個極端，大型房企在投融資過程中應(yīng)該考慮更多選擇一些中間產(chǎn)品，比如說公司債。

　　相比股權(quán)融資，債券融資在程序上更快捷、成功率更高，比銀行貸款成本更低、限制更少，因此公司債成為地產(chǎn)行業(yè)在宏觀調(diào)控背景下擴大資金鏈的首選，郇超稱。

　　此外，還有分析人士指出，公司債的發(fā)行適合房企的現(xiàn)實需求，當前宏觀政策緊縮、房地產(chǎn)銷量下降、房企融資渠道減少，公司債發(fā)行可為房企開辟另外一個融資渠道。

　　這也難怪，今年會有這么多公司通過發(fā)行公司債解決融資難問題。

　　然而，雖然公司債大量發(fā)行并不能讓所有的房地產(chǎn)公司都能從中分得“一杯羹”，能享受此份“殊榮”的也只是萬科、保利地產(chǎn)、金地集團、中糧地產(chǎn)等一線房企，中小企業(yè)房企的蹤影則很難覓到。

　　難道是中小房企有更好的方法解決融資難問題？答案當然是否定的，不然，為何一些大型房企不去走那條路。

　　尋根究底，還是相關(guān)的硬性規(guī)定讓中小房企停走發(fā)行公司債融資這條道。《公司債券發(fā)行試點辦法》規(guī)定，申請發(fā)行公司債的公司，其債券信用級別須經(jīng)資信評級機構(gòu)評級為良好；最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十。

　　鑒于上述規(guī)定，部分信用級別不達標和凈資產(chǎn)額偏低的房企就很難通過公司債的發(fā)行審批，而據(jù)記者了解，大多數(shù)中小型房企都被這個“緊箍咒”所套。

　　地產(chǎn)行業(yè)人士指出，房地產(chǎn)企業(yè)由于現(xiàn)金流不穩(wěn)定，通常信用評級并不是很高，加之其它條件的限制，真正能夠發(fā)行公司債的多是一線地產(chǎn)企業(yè)，多數(shù)中小房企在目前的情況下，想分公司債的發(fā)行這杯羹還是有點可望而不可即。 (記者 朱寶琛)