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　　(聲明：刊用中國《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))

　　文/林毅夫

　　2002年至2007年五年間，全球經(jīng)歷了空前的高速增長，發(fā)展中國家尤甚。而現(xiàn)在，是什么原因使全球的經(jīng)濟增長突然掉頭向下，進而引發(fā)了全球1929年以來最大的一場金融和經(jīng)濟危機？發(fā)達國家和發(fā)展中國家及國際金融機構(gòu)應(yīng)如何應(yīng)對？以國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行為代表的國際性金融組織應(yīng)擔(dān)當(dāng)起怎樣的職責(zé)？

　　危機傳導(dǎo)鏈：網(wǎng)絡(luò)泡沫的報復(fù)？

　　這場金融危機的遠期原因是前蘇聯(lián)模式失敗后，金融自由化和金融創(chuàng)新的加快，同時伴隨著管制的放松，監(jiān)管相對滯后；近因是，“9•11事件”后，美國提高了國防和安全開支，美國的財政擴張政策導(dǎo)致貨幣增發(fā)，金融體系可以動員的資金就多了。

　　但更為重要的是，2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，導(dǎo)致了美國消費的減少。

　　按理說，當(dāng)時美國經(jīng)濟本應(yīng)該面臨一次蕭條，但美政府為了避免經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲連續(xù)27次降息，增加了市場的流動性，貸款增多，投資增多，刺激了美國的房地產(chǎn)市場，從而彌補了股票泡沫破滅帶來的損失，財富增加了，進而消費增加——這就是美國在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后沒有衰退的主要原因。

　　與此同時，發(fā)展中國家也經(jīng)歷了一次高速的發(fā)展。

　　除了發(fā)展中國家宏觀政策的改善為這一時期的快速增長奠定了基礎(chǔ)之外，由于這一時期發(fā)達國家的消費在增加，也引發(fā)發(fā)展中國家強勁的出口需求和投資熱潮。

　　發(fā)達國家的流動性急劇增加，四處尋找投資機會，因此，這段時間，發(fā)展中國家的FDI(外來直接投資)與其他民間投資急劇增加，并且，一部分資金進入了產(chǎn)業(yè)，而另一部分資金則進入了股票和地產(chǎn)市場。

　　據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，2000年，流入發(fā)展中國家的非官方資本僅約2000億美元，而2002年起到2007年，這一數(shù)字已經(jīng)達到年均1萬億美元，是2000年的5倍。

　　但是，高速的經(jīng)濟增長卻伴隨著不斷提高的脆弱性，快速增長的源泉成為崩潰的原因；同時，金融創(chuàng)新也提高了經(jīng)濟的脆弱性，它非但沒有分散和抑制風(fēng)險，反而加重了風(fēng)險。

　　美國房地產(chǎn)市場泡沫終于破滅了。

　　這引發(fā)了次級抵押貸款市場的危機，并且，這場危機隨之蔓延到金融機構(gòu)，擴散至全球，演化為一場金融風(fēng)暴，對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的負面影響。

　　發(fā)達國家：2009年零增長或負增長

　　歷史上曾多次出現(xiàn)過美元危機�；仡櫄v史，自二戰(zhàn)以來，美元經(jīng)歷了兩次巨大的危機：第一次危機爆發(fā)于1973年至1976年間，美元從20世紀50年代的美元短缺淪落為70年代時的美元泛濫，這次美元危機致使美元和黃金掛鉤的布雷頓森林體系出現(xiàn)崩潰。

　　第二次危機爆發(fā)于1985年至1987年間，當(dāng)時，美國經(jīng)濟飽受滯脹之苦，而日本、歐洲經(jīng)濟的崛起迫使美元相對于其他貨幣大幅度貶值，這次美元危機導(dǎo)致了美國股市出現(xiàn)股災(zāi)，美國也從此從凈債權(quán)國淪落為凈債務(wù)國。

　　2008年以來，美元對世界主要貨幣一貶再貶，雖然還未形成新的美元危機，但隨著這次美國政府高達8500億美元規(guī)模救市行動的展開，有可能在全球引發(fā)第三次美元危機。道理很簡單，近年來，美國政府一直是赤字政府，手中無糧，卻要救市，而且美國對世界各國的貿(mào)易赤字格局沒有絲毫改變。在這種背景下，美國政府只有依靠美元仍存的硬通貨地位大肆印制鈔票。

　　然而，時過境遷，昔日美國政府可以依托其強勢的經(jīng)濟來吸引外資，抵銷其赤字的影響。但今天，美國經(jīng)濟已處在衰退邊緣，外資對美國已是唯恐避之不及，美國經(jīng)濟已經(jīng)難以支撐美國政府大量發(fā)行赤字鈔票。新一輪的美元大貶值正在醞釀之中，第三次美元危機也在醞釀當(dāng)中。一旦發(fā)生新的美元危機，那么勢將動搖美元在國際貨幣體系中不可替代的龍頭地位。

　　有一種觀點認為，這次美國的金融危機只是虛擬經(jīng)濟出了問題，并未損害到美國的實體經(jīng)濟，美國經(jīng)濟的基本面仍然良好。這種觀點其實十分幼稚。金融是國民經(jīng)濟的血液系統(tǒng)，血液系統(tǒng)阻塞不暢，必然會影響到整體國民經(jīng)濟的運行。

　　總之，美國的金融危機正在向?qū)嶓w經(jīng)濟擴展蔓延，美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退已不可避免，美國政府采取的一切救市措施能否避免美國陷入深度經(jīng)濟衰退仍有待觀察。

　　問題雖然起源于美國，卻影響到了其他發(fā)達國家。因為許多金融機構(gòu)購買了次貸產(chǎn)品，同時，其他國家也存在著房地產(chǎn)泡沫，比如，愛爾蘭、英國和奧地利等國家的房地產(chǎn)價格一度曾高出長期均衡價格20%～30%，人們信心不足，想把錢從金融機構(gòu)中取出來，導(dǎo)致了更多的危機。

　　其結(jié)果是，發(fā)達國家進入了劇烈的衰退期，這已經(jīng)成為民間機構(gòu)和官方機構(gòu)的共識。據(jù)預(yù)測，美國、歐洲和日本等發(fā)達國家在2009年的經(jīng)濟增長可能是零或是負增長。

　　發(fā)展中國家：反周期干預(yù)

　　至于對發(fā)展中國家的影響，首先會體現(xiàn)在出口的減少上，其次是投資資金來源急劇減少，商品價格下跌。

　　發(fā)展中國家經(jīng)濟增長的減速，“可能會加劇危機的第二輪效應(yīng)”。

　　這是因為，前幾年經(jīng)濟的高速發(fā)展，導(dǎo)致投資增加，在經(jīng)濟減速的情況下，首先，發(fā)展中國家的“半拉子”項目有可能增加，這可能導(dǎo)致銀行的呆壞賬增加，并有可能引發(fā)銀行業(yè)危機。同時，已經(jīng)完工的項目也可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。未來很可能出現(xiàn)全球性的經(jīng)濟衰退，很多國家一起爆發(fā)經(jīng)濟危機。

　　當(dāng)務(wù)之急是防止金融部門的崩潰，果斷迅速全面地防止銀行部門出現(xiàn)垮臺、人們失去信心出現(xiàn)擠兌。同時，要以貨幣政策和財政政策來確保經(jīng)濟不要出現(xiàn)硬著陸，讓經(jīng)濟增長率維持在較高的水平。

　　在商品價格下跌和通貨緊縮的情況下，政府應(yīng)當(dāng)放松銀根來推動有比較優(yōu)勢的部門產(chǎn)業(yè)升級的投資，貨幣政策當(dāng)局可以采取寬松的貨幣政策，降低利率和存款準備金率，支持企業(yè)投資，投資增加了，經(jīng)濟就可以由投資來拉動繼續(xù)增長。

　　同時，在財政政策方面，要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和升級提供支持。前幾年，發(fā)展中國家經(jīng)過高速增長后，電力交通和運輸?shù)确矫婷媾R瓶頸，現(xiàn)在經(jīng)濟放緩，正是突破這些瓶頸的好時機。此外，社會保障、教育和醫(yī)療方面也要加大投資力度。

　　關(guān)鍵是采取反周期的干預(yù)，從而保護經(jīng)濟的基本面。一般情況下，發(fā)展中國家如果發(fā)生金融危機，低收入群體將面臨最大的傷害，所以，應(yīng)該防止發(fā)展中國家的金融危機轉(zhuǎn)化為人的生存發(fā)展危機。

　　同時，政府應(yīng)當(dāng)仔細權(quán)衡貨幣政策的目標是否應(yīng)該包括控制資產(chǎn)價格的膨脹。通常，貨幣政策的目標是穩(wěn)定物價，但幾乎每一次危機都是資產(chǎn)價格泡沫破裂之后引發(fā)的。

　　每個國家必須更為迅速地達成對于危機調(diào)整成本的共識，發(fā)達國家不能通過增加貿(mào)易壁壘或降低援助來加劇危機，對于全球性危機的反應(yīng)必須是系統(tǒng)的、全面的、堅決的和合作的，同時，金融監(jiān)管應(yīng)該與金融創(chuàng)新齊頭并進。

　　對于中國經(jīng)濟形勢，應(yīng)持審慎樂觀態(tài)度。中國應(yīng)對國際金融危機有三道防線：一是充足的外匯儲備，二是仍實行資本管制，三是財政收入比較高，有能力實施擴張性財政政策。

　　中國如果能夠維持經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，將是對世界最大的貢獻。

　　IMF、世行救市“家底”

　　IMF可以為面臨金融危機或支付危機的發(fā)展中國家提供資金，以援助那些面臨支付困境的國家，抵消因為民間資本流入減少而帶來的困難。但IMF可以貸款的數(shù)量有限，約2000億美元。

　　不過，擁有大量外匯儲備的國家可以向IMF提供資金。

　　日本有將近1萬億美元的外匯儲備。2008年10月在IMF年會上，日本財政部長提出一個建議，說可以拿出2000億美元借給IMF作后備資金。

　　除了IMF，世界銀行是另一個主要的國際金融機構(gòu)。

　　世界銀行的主要任務(wù)是幫助發(fā)展中國家發(fā)展經(jīng)濟，為其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會性投資提供資金支持和人道主義援助，給低收入的人提供最低的生活保障。

　　另外，世行下屬的國際開發(fā)協(xié)會(IDA)，2007年總計募集到了420億美元資金，在未來3年內(nèi)可以動用，給低收入國家提供人道主義援助。

　　而世行下屬的國際復(fù)興開發(fā)銀行(IBRD)主要針對中等發(fā)展中國家的商業(yè)性貸款，2007年的貸款總額為135億美元，2008年可以增加1倍甚至更多。

　　目前世界銀行資本金充足、信譽好，大家對世界銀行有信心。2008年9月，世界銀行發(fā)行了15億美元的三年期債券，收益率比倫敦拆借市場基本利率低40%，但在不到7個小時的時間被搶購一空。

　　危機五點啟示

　　反思此次國際金融危機的教訓(xùn)，全球的經(jīng)濟管理者可以獲得五個啟示：

　　第一，貨幣政策要考慮是否將穩(wěn)定資產(chǎn)價格納入調(diào)控視野。經(jīng)濟危機的發(fā)生，往往與資產(chǎn)價格泡沫和泡沫破滅有關(guān)。

　　第二，金融監(jiān)管應(yīng)與金融創(chuàng)新齊頭并進。此次危機的發(fā)生，與上世紀80年代以來的金融自由化和金融創(chuàng)新風(fēng)潮相關(guān)。未來應(yīng)一方面鼓勵金融創(chuàng)新，一方面提高金融監(jiān)管能力，缺一不可。

　　第三，對全球性危機的反應(yīng)必須是系統(tǒng)的、全面的、堅決的和合作的。2008年9月初美國讓雷曼兄弟公司破產(chǎn)是一個很大的失誤，因為人們不知道政府會不會救其他金融機構(gòu)，于是就會把錢抽出來，結(jié)果造成更多金融機構(gòu)發(fā)生危機。

　　第四，全球金融問題要以具有創(chuàng)造性的新的多邊方案來解決。危機暴露了現(xiàn)存國際金融體系的缺陷，國際社會需要坐下來討論改革布雷頓森林體系，國際貨幣基金組織等多邊國際機構(gòu)也可能要改組。

　　第五，防止金融危機演化為“人的生存發(fā)展危機”。金融危機令發(fā)展中國家面臨巨大挑戰(zhàn)，尤其是那些國家中的低收入人群，經(jīng)濟增速下滑可能給他們帶來“生存發(fā)展危機”。

　　(摘自《商界》)