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國際先驅導報記者張皓雯報道“加息不僅將對我國經(jīng)濟產(chǎn)生較大的近期影響，同時也將對長期經(jīng)濟發(fā)展速度產(chǎn)生一定的負面影響”，“綜合而言，選擇使人民幣升值的做法既可以使過熱的投資得到有效控制，也可以抑制物價增長過猛的勢頭，是較為可取的一種政策�！�
2005年1月5日，社會科學文獻出版社發(fā)布的世界經(jīng)濟黃皮書《2004～2005年：世界經(jīng)濟形勢分析與預測》中，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所統(tǒng)計分析研究室主任何新華通過“China-QEM模型”對利率上升和加息可能對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生的影響進行模擬后，得出上述結論。
據(jù)了解，China-QEM是由社科院經(jīng)濟與政治研究所統(tǒng)計分析研究室研制開發(fā)的一個中國宏觀經(jīng)濟季度模型。它的設計主要以政策分析為目的。該模型已經(jīng)成功用于外部沖擊對中國宏觀經(jīng)濟影響的分析之中。
何新華介紹，對加息和人民幣升值，共采用了四個模擬方案，分別是從2004年第四季度開始貸款利息率上調一個百分點；存、貸利息率各上調一個百分點；人民幣一次性升值10%；人民幣一次性升值15%。結果是：從對GDP增長率的影響來看，選擇人民幣升值在短期內對宏觀經(jīng)濟影響較大，因而選擇上調利率為好。從對物價的影響看，利率調整對物價產(chǎn)生的影響非常小。相比之下，調高人民幣匯率卻可以通過以人民幣標價的進口品價格的下降，使工業(yè)品出廠價格得以下降，并進一步影響到消費者價格指數(shù)的回落。因此應選擇調整匯率。
黃皮書中對各種方案經(jīng)過綜合分析比較后建議，在目前面臨的固定資產(chǎn)投資開始回落，但是物價上漲局面沒有得到有效遏制的宏觀經(jīng)濟形勢下，單純采用提高利率的政策不一定是合適的，適度調高人民幣匯率可以在控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的同時，對物價起到一定的抑制作用。
不過，何新華同時指出，由于人民幣匯率上調短期內對GDP增長的影響較大，一次到位的調整可能會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生難以承受的沖擊。而分數(shù)次調整人民幣匯率的做法，雖然從理論上講對宏觀經(jīng)濟的影響會比較小，但將會使公眾產(chǎn)生匯率升值預期，有可能使通過匯率調整經(jīng)濟的計劃落空。
