6月底7月初大盤(pán)跌穿年初機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期的2500點(diǎn)年內(nèi)低點(diǎn)后，市場(chǎng)出現(xiàn)了前所未有的迷茫和恐慌，但就在各機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)年內(nèi)低點(diǎn)時(shí)，大盤(pán)卻在2319點(diǎn)戛然而止，并出現(xiàn)了連續(xù)一周的震蕩上漲。6月底時(shí)，筆者曾經(jīng)提出A股將迎來(lái)休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)，除了市場(chǎng)物極必反的基本規(guī)律外，資金面的改善是大盤(pán)筑底反彈的重要條件。筆者認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，行情將擺脫單邊下跌趨勢(shì)，并重新回到寬幅震蕩甚至震蕩上漲的趨勢(shì)中來(lái)。

　　信貸、出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期

　　上周末，央行披露了上半年信貸及貨幣投放數(shù)據(jù)。6月份人民幣貸款增加6034億元，比5月份環(huán)比減少360億元。此前，市場(chǎng)曾一度預(yù)期6月份信貸增速會(huì)大幅下降，甚至有人認(rèn)為會(huì)低于5000億元。實(shí)際數(shù)據(jù)比預(yù)期好很多，這在一定程度上緩解了市場(chǎng)悲觀情緒。與此同時(shí)，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月份我國(guó)進(jìn)出口值2547.7億美元，同比增長(zhǎng)39.2%。其中出口增長(zhǎng)43.9%，進(jìn)口增長(zhǎng)34.1%，當(dāng)月順差201億美元。單從數(shù)據(jù)上看，6月份仍延續(xù)了前5個(gè)月大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，且進(jìn)出口環(huán)比數(shù)據(jù)保持增長(zhǎng)。上半年，中國(guó)三駕馬車之一的進(jìn)出口仍處于高速增長(zhǎng)，信貸增加保持了相對(duì)均衡增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)或許過(guò)于超前悲觀了。

　　流動(dòng)性緊張趨勢(shì)得到緩解

　　4月份以來(lái)，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性受到巨大考驗(yàn)。央行減少各期央票發(fā)行規(guī)模，減少正回購(gòu)，加大到期流動(dòng)性釋放，6月底以來(lái)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性達(dá)到1萬(wàn)億元。盡管如此，也沒(méi)能緩解銀行資金緊張的局面，上海銀行間同業(yè)拆借利率(shibor)一度大幅走高，1個(gè)月拆借利率曾高達(dá)4%，各銀行收儲(chǔ)行為接近瘋狂。隨著上半年時(shí)間窗口結(jié)束和農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行完成，上述流動(dòng)性緊張局面已經(jīng)得到極大改善。債券指數(shù)震蕩下跌、shibor大幅下降、票據(jù)貼現(xiàn)利率下降、農(nóng)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)資金解凍、7月第3周新股發(fā)行數(shù)量和規(guī)模大幅減小，上述這些現(xiàn)象無(wú)不反映資金面趨向?qū)捤�。就A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資金面的寬松不僅僅限于新股申購(gòu)大軍解放，而且還包括匯金參與各大銀行配股所形成的巨大資金支持，以及社保資金分倉(cāng)基金管理公司所形成的增倉(cāng)跟風(fēng)效應(yīng)。當(dāng)這些行為逐漸形成正循環(huán)的時(shí)候，就容易對(duì)A股企穩(wěn)上漲提供有力支撐。

　　中短期因素支持筑底反彈

　　由于上周五市場(chǎng)對(duì)于6月份信貸及進(jìn)出口數(shù)據(jù)提前有所預(yù)期，因此，大盤(pán)形成震蕩上漲趨勢(shì)，使得上漲量能提前得到釋放。本周，市場(chǎng)還將面臨6月份及上半年其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露，以及農(nóng)業(yè)銀行上市這兩個(gè)重要事件，時(shí)間節(jié)點(diǎn)都在本周四。筆者認(rèn)為，接下來(lái)披露的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或難以改變投資者擔(dān)憂情緒，至少在判斷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及未來(lái)增長(zhǎng)方面，預(yù)期上模糊特點(diǎn)依然存在。

　　但是，這種預(yù)期持續(xù)存在必然導(dǎo)致預(yù)期疲勞，使得大家對(duì)中短期內(nèi)發(fā)生的事件更加關(guān)注。這些因素，除了上文提到的信貸、出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，流動(dòng)性寬松之外，農(nóng)行上市或成為支撐大盤(pán)筑底反彈的重要因素。支持這一觀點(diǎn)的主要理由是：農(nóng)行綠鞋機(jī)制至少確保了農(nóng)行上市之后股價(jià)平穩(wěn)落地，甚至不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢(shì)。在多個(gè)大盤(pán)銀行股作為參照的情況下，市場(chǎng)擔(dān)心農(nóng)行出現(xiàn)中石油曾經(jīng)高開(kāi)走低現(xiàn)象也不太可能，所以，農(nóng)行平穩(wěn)著陸對(duì)于A股來(lái)說(shuō)就是一個(gè)穩(wěn)定信號(hào)，這個(gè)信號(hào)也將放大中短期內(nèi)對(duì)大盤(pán)有利因素，并刺激行情震蕩上漲。

　　從技術(shù)上看，大盤(pán)要形成筑底反彈趨勢(shì)，第一道關(guān)口是要突破前期平臺(tái)破位頸線阻力，上證指數(shù)在2480點(diǎn)一帶，該位置也是大盤(pán)4月調(diào)整以來(lái)下降阻力線壓力所在。如果指數(shù)不能一蹴而就站上2500點(diǎn)前期平臺(tái)，則二次回落不可避免，只要二次回落不跌破2300點(diǎn)，則后續(xù)反彈目標(biāo)會(huì)更高一些。 山東神光 劉海杰