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　　英大證券研究所所長 李大霄

　　□本報(bào)記者 錢杰 深圳報(bào)道

　　中國證券報(bào)記者：端午節(jié)期間外圍股市普漲，但節(jié)后A股似乎絲毫不為所動(dòng)，你覺得主要原因是什么？

　　李大霄：A股近期的表現(xiàn)確實(shí)越來越跟外圍市場脫節(jié)了，外圍跌，A股跌得更厲害；外圍漲，A股卻不跟漲，說明市場依然疲弱。A股目前的疲弱走勢(shì)主要源于以下四大利空因素：首先是房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)樓市成交量下降，帶弱股市；第二是宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的到來，很多人開始擔(dān)憂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次探底；第三個(gè)因素是外圍經(jīng)濟(jì)和股市的表現(xiàn)，歐債危機(jī)引發(fā)的震蕩給A股帶來了不小的壓力，但目前這一利空因素正在逐漸消除；第四個(gè)因素是前一段時(shí)間新股發(fā)行速度較快，而資金供應(yīng)偏緊，股市供求關(guān)系有些失衡。

　　中國證券報(bào)記者：說到供求關(guān)系，你怎么看農(nóng)行上市對(duì)大盤走勢(shì)的影響？

　　李大霄：今年以來，銀行股的融資壓力確實(shí)是懸在大盤頭上的一把達(dá)摩克利斯劍，但是隨著招行、興業(yè)銀行配股完成和中行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，目前壓力已經(jīng)大大緩解，在農(nóng)行上市之后，A股的供求關(guān)系不平衡有望得到修復(fù)，市場也將贏得喘息之機(jī)。

　　中國證券報(bào)記者：目前大部分券商研究機(jī)構(gòu)都對(duì)三季度行情感到悲觀，認(rèn)為市場在上市公司盈利下降和緊縮政策的雙重壓力下很難有行情，你怎么看三季度的市場走勢(shì)，大盤筑底何時(shí)完成？

　　李大霄：三季度內(nèi)A股很有可能完成筑底過程，我認(rèn)為現(xiàn)在不應(yīng)該對(duì)行情太過悲觀。首先，沒必要對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控過于擔(dān)心，因?yàn)檫@一次的調(diào)控是主動(dòng)調(diào)控，主要是針對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快，現(xiàn)在成交量下降主要是因?yàn)楹芏酀撛谫彿空哳A(yù)期樓價(jià)還會(huì)下降轉(zhuǎn)為觀望，這跟需求方完全沒有購買力的情況不同，如果樓市價(jià)格下跌到達(dá)購房者的預(yù)期，很多人還是會(huì)買房的，出現(xiàn)價(jià)跌量升的跡象就比較理想了。其次，從估值來看，目前A股的平均市盈率是18倍，滬深300的平均市盈率是15倍，A股的平均PB為2.6倍，滬深300的平均PB為2.3倍，估值水平已經(jīng)進(jìn)入了合理的投資區(qū)域，尤其是一些大盤藍(lán)籌股在經(jīng)歷前期大跌后估值已經(jīng)比較低了。一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)是AH股溢價(jià)指數(shù)已經(jīng)跌破100，意味著部分A股價(jià)格已經(jīng)比H股還便宜了，這是一個(gè)歷史性的顛覆。第三，從反向判斷的角度看，既然大部分人都比較悲觀，那我們就不應(yīng)該跟著悲觀了，行情往往是在大家都悲觀的時(shí)候產(chǎn)生的，2400點(diǎn)這個(gè)點(diǎn)位已經(jīng)大部分反映了市場的悲觀預(yù)期，如果大部分人都對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀的話，未來調(diào)控政策有可能會(huì)有所放松。

　　中國證券報(bào)記者：目前應(yīng)該采取怎樣的選股策略？

　　李大霄：現(xiàn)在還不是抄底的好時(shí)機(jī)，但有部分股票已經(jīng)進(jìn)入了投資區(qū)域，比如前期被錯(cuò)殺的一些工程機(jī)械和家電行業(yè)的好公司，他們的估值已經(jīng)比較便宜了。從行業(yè)的角度看，現(xiàn)在應(yīng)該投資包括高科技、新能源、新材料等在內(nèi)的新興行業(yè)，低配一些周期性的傳統(tǒng)行業(yè)。但問題是新興產(chǎn)業(yè)的股票因?yàn)楸淮蟛糠挚春�，估值已�?jīng)炒得比較高，風(fēng)險(xiǎn)不小；而便宜的又多是一些周期性傳統(tǒng)行業(yè)股票。所以，我給投資者的建議是，如果投資傳統(tǒng)行業(yè)就買A股，投資新興產(chǎn)業(yè)就買H股，因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)的公司股價(jià)A股已經(jīng)比H股便宜，而新興產(chǎn)業(yè)公司H股的估值比A股便宜。