中新網(wǎng)3月1日電 中國(guó)銀行總行研究員王元龍?jiān)凇?#30637;望》周刊上撰文指出，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，外匯儲(chǔ)備大部分押在美元和美國(guó)債券上。合理安排外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是外匯儲(chǔ)備管理中一個(gè)十分重要的問(wèn)題。
文章指出，從國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多元化和分散化是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的核心經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)上，近幾年中國(guó)亦在推進(jìn)外儲(chǔ)多元化。自2003年起，中國(guó)每月凈買(mǎi)入美元資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度已低于外匯儲(chǔ)備累積增速，加大用于投資非美元資產(chǎn)的比例。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本報(bào)告的數(shù)據(jù)，2005年中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)(包括美國(guó)國(guó)庫(kù)券、政府機(jī)構(gòu)證券及美國(guó)公司債券)的總額為865億美元，2006年前9個(gè)月為844億美元。據(jù)此測(cè)算，中國(guó)在2005-2006年的新增外匯儲(chǔ)備中至少有41%投資美元資產(chǎn)；到2006年9月中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)庫(kù)券占外匯儲(chǔ)備總額的比重為32.8%。
由此可見(jiàn)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的任務(wù)依然十分艱巨，未來(lái)新思路至少應(yīng)重視以下幾個(gè)方面：
首先，在新增外匯儲(chǔ)備中增加歐元資產(chǎn)或新興亞洲國(guó)家貨幣資產(chǎn)。值得注意的是，歐元已取代美元成為國(guó)際債券市場(chǎng)上的主導(dǎo)貨幣，自2005年以來(lái)歐元債券的市場(chǎng)份額連續(xù)兩年超過(guò)美元債券。2006年未償付歐元計(jì)價(jià)債券占全球市場(chǎng)的45%，而美元債券只占37%。增加歐元等幣種在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比重，是中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的必然選擇。
其次，調(diào)整所持有的美元資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，對(duì)沖美元貶值損失。在市場(chǎng)高度敏感的情況下，中國(guó)實(shí)施外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化、調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的難度極大。如果中國(guó)進(jìn)行大規(guī)模的貨幣轉(zhuǎn)換，必然會(huì)導(dǎo)致美元貶值，這樣中國(guó)將不得不承擔(dān)剩余美元資產(chǎn)的貶值損失，同時(shí)為維持人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定，央行將被迫繼續(xù)提高美元儲(chǔ)備規(guī)模，顯然這會(huì)得不償失。可以考慮進(jìn)行美元資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將部分美國(guó)政府債券儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為美國(guó)抵押債券或企業(yè)債券，由于后者的收益率大大高于美國(guó)政府債券，通過(guò)提高收益來(lái)對(duì)沖美元貶值的損失。
其三，增加黃金儲(chǔ)備，提高其占中國(guó)外匯儲(chǔ)備的比重。動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)黃金，不僅使儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，而且也有利于保值增值。一國(guó)實(shí)際的國(guó)際儲(chǔ)備主要是由外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備所構(gòu)成。盡管20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰后，黃金的貨幣職能有所減弱，但黃金所具有的財(cái)富價(jià)值、儲(chǔ)備價(jià)值和貨幣價(jià)值，仍被許多西方發(fā)達(dá)國(guó)家高度重視。
2006年6月，美國(guó)擁有的黃金儲(chǔ)備多達(dá)8136噸、德國(guó)為3428噸、法國(guó)為2791噸；黃金儲(chǔ)備占其外匯儲(chǔ)備的比重之高也令人驚嘆，如葡萄牙占80%、美國(guó)占75%、德國(guó)占63%、法國(guó)占64%。而中國(guó)擁有的黃金儲(chǔ)備只有600噸，僅為美國(guó)的7.4%；中國(guó)黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比重更是微乎其微，僅占1.4%。
近年來(lái)美元持續(xù)下跌，黃金價(jià)格穩(wěn)中有升，西方國(guó)家已從其擁有的巨額黃金儲(chǔ)備中大獲收益。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備幾乎固定不變，只是在2001-2002年進(jìn)行了兩次增加黃金儲(chǔ)備的調(diào)整。如果以2007年1月國(guó)際黃金市場(chǎng)的現(xiàn)價(jià)計(jì)算，這兩次增加黃金儲(chǔ)備的調(diào)整為中國(guó)帶來(lái)了22.52億美元的收益。顯而易見(jiàn)，增加黃金儲(chǔ)備是中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的重要方面，通過(guò)此舉可減輕中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大的壓力，同時(shí)也使外匯儲(chǔ)備保值增值。
文章強(qiáng)調(diào)，由于受制于眾多因素的影響，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。這一過(guò)程中的所有一切決策和操作，都一定要審時(shí)度勢(shì)、把握時(shí)機(jī)、精心選擇、慎重從事。
